天风证券-*ST华菱-000932-国内一流钢铁企业，开启投资高回报之门-180228

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        公司2018  年2  月12  日发布2017  年年报，报告期内，公司实现净利润52.96亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21  亿元，同比上一年扭亏为盈。
        走过整合创业20  年，成为国内一流企业
        1997  年11  月，湖南省重组湘钢、涟钢、衡钢组建湖南华菱钢铁集团有限责任公司，是国内首家区域联合重组企业。1999  年成立股份公司并在深交所上市。成立20  年间，华菱集团经过十五、十一五、十二五期间的扩张，生产规模由200  万吨增长到集团2000  万吨（上市公司产能为1700  万吨），产量位居全国前十；产品结构由建材为主调整为高端板材为主，曾是国内首例中外合资企业，引进消化吸收安赛乐米塔尔先进技术及管理经验，自主研发厚板技术获得国家科技进步二等奖，产品应用国内及全球多项超级工程。
        走出叠加困难时期，业绩将根本性扭转
        公司近20  年的发展经历了中国钢铁工业从大发展到回调再到复苏的完整周期，十五期间跨越500  万吨规模技改正逢钢铁行业高景气期，企业盈利较好；十一五、十二五期间跨越1000  万吨规模，达到1700  万吨规模时恰逢行业下行周期，高速扩张期叠加行业下行期，两期叠加造成经营状况持续下滑，2015  年、2016  年由于连续两年亏损被实施退市警示。2016  年钢铁供给侧改革，产能大幅出清，全行业供过于求局面彻底扭转；公司前期高投入快速扩张期也已经结束，2016  年以来折旧、三费快速下降，净利润同比增长速度明显高于行业平均水平，业绩彻底扭转。
        走进投资高回报期，低风险高收益标的
        随着叠加困难时期的结束，公司现有产品恢复高盈利，与全球最先进汽车板生产企业安赛乐米塔尔的合资项目也已建成，产量业绩提升。我们预计2018  年公司将实现归母利润60  亿元以上。按照2  月23  日收盘市值，市盈率仅7.28，估值优势明显，公司已申请撤销退市风险警示，交易流动性有望进一步激活。根据2017  年11  月23  日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》，控股股东承诺为解决同业竞争，适时注入具备280万吨钢材生产能力的阳钢资产。另外，公司仅拥有涟钢，衡钢，湘钢权益产能62.57%，68.36%，94.71%。公司规模具有上升空间。
        公司盈利稳定，维持买入评级
        2018  年，受行业景气度进一步提高，公司有望继续保持量价齐升态势。预计公司2018-2020  年EPS2.06  元，2.65  元，3.14  元，对应PE  为4.47  倍，3.47  倍，2.93  倍，维持买入评级。
        风险提示：下游需求及汽车板公司达产速度不及预期，公司治理等风险。