华创证券-昆仑万维-300418-Q4利润同增10倍，平台市占率、变现能力增强-180228

《华创证券-昆仑万维-300418-Q4利润同增10倍，平台市占率、变现能力增强-180228（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-昆仑万维-300418-Q4利润同增10倍，平台市占率、变现能力增强-180228（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司2月27日公布2017  年度业绩快报，2017  年归母净利润为10.19  亿元，较上年同期增91.71%；营业收入为34.36  亿元，较上年同期增41.73%；基本每股收益为0.9  元，较上年同期增91.49%。
        主要观点
        1.  全年业绩大增，闲徕互娱并表助力主营业务保持稳健
        Q4  公司实现收入7.6  亿元，同比增长31.7%，环比下滑18.3%；归母净利润4.4  亿元，同比增长1046.9%，环比增长130.9%。
        净利润增长主要原因为：
        1）闲徕互娱并表；
        2）Grindr  活跃用户较上年同期增长显著，为公司收入利润做出贡献；
        3）出售趣店股份获得收益  3.45  亿元在Q4  确认；
        4）《神魔圣域》《seal  希望：新世界》海外版本表现良好，使自研游戏收入及毛利较上年同期增加；
        5）Opera  旗下产品的市场占有率以及变现能力提升，商业模式从原来的导航、搜索引擎分成、软件预装等，延伸至广告变现等领域。
        2.  游戏精品化继续推进，细分领域强化产品竞争力
        2017  年公司继续坚持游戏精品化路线，游戏业务保持稳定增长。从IOS  畅销榜排名看，代理游戏《海盗奇兵》、《部落冲突》、《全民奇迹》等数款经典游戏保持稳定流水贡献。自研新游《希望·新世界》在港澳台、东南亚、拉美地区相继上线，并取得台湾市场免费榜第一、畅销榜第三，泰国市场免费榜第一的好成绩，目前排名有所下滑属于游戏产品生命周期正常衰减，但各项指标优于同期的《神魔圣域》，公司游戏精品化战略初见成效，游戏生命线、流水显著提高。
        2017年Q4，单机游戏IP、影游联动项目《轩辕剑之汉之云》，动漫IP  手游《偷星九月天》、《BLEACH  境?界-魂之觉醒》，以及小说IP《九州·颜七夜》等，均已完成或即将开启首测，游戏表现良好。
        2018  年，公司还将有《仙剑》以及《终结者》《洛奇》《神泣》等数款游戏陆续上线。公司在推进精品化的同时，完善细分领域布局，增强产品竞争力，业绩增长可期。
        3.线上平台与线下熟人社交双向发展，增强公司盈利能力
        公司坚持线上线下同时发展，线上平台包括应用商店1Mobile、浏览器Opera、同性社交平台Grindr，公司集工具软件、社交平台、信息资讯、音乐视频于一体，目标于2017  年整合5  亿月活跃用户，强化内容分发能力，同时广告收入贡献额外收益，增厚公司盈利能力。
        线下方面，公司看好闲徕互娱熟人社交推广模式，自收购后，公司盈利能力显著提升。线下熟人推广模式主要集中在地方棋牌类游戏，50  万人口以上城镇均存在布局价值，具有极大市场空间。在买量成本与日俱增的背景下，公司积极建设自有平台，发展线下熟人推广，竞争能力料将得到巨大提升。
        4.多元化投资收益兑现，为公司战略发展提供充足资金支持
        10月18日趣店纽交所上市，估值超600  亿元，公司于18  日出售趣店2.58%的股份获益3.45  亿元，目前所持趣店不完全稀释股权16.86%，市值达50  亿元人民币，将为公司战略发展提供充足的资金支持。
        多元化投资赋予公司更多可能。2015-2016  年收购的Opera、Grindr两大流量平台，成为公司平台战略的重要支柱。同时，根据承诺，公司还将促使Opera  在2019  年12  月31  日之前达到合格IPO  的条件并实现合格IPO，届时，公司所持股份将迎来巨大升值空间。
        5.投资建议：
        公司游戏精品化初见成效，2018  年数部大IP  作品上线或将助力业绩高增长；线上平台整合强化内容分发能力、线下熟人社交模式极具潜力，公司已然成为“内容+平台”双属性互联网巨头，未来盈利能力有望显著提升。我们预计公司2017、2018  年的归母净利润为10.19/13.35  亿，对应EPS0.88/1.16  元，PE  为27/21  倍，维持“推荐”评级。
        6.风险提示：
        投资收益不达预期风险；棋牌游戏、趣店政策风险