东方证券-世联行-002285-2017年业绩快报点评：业绩维持高增长，盈利能力进一步增强-180228

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        核心观点
        公司公布2017  年业绩快报。营业收入、归母净利润分别为82.5  亿元、10.0亿元，同比增长32%、34%。
        公司业绩维持高增长，符合市场预期。公司业绩增速为34%，位于此前三季报预告的20%-50%的中值水平，符合市场的预期，也和我们此前的盈利预测一致。公司明确表示，收入与利润的增长来自于公司各项业务的均好性，包括交易服务、金融服务、资产管理服务，尤其是互联网+业务也就是基于房联宝的渠道电商业务，在收入规模大幅扩张的情况下，毛利率也发生了明显提升。
        从财务指标看，公司的盈利能力进一步提升，我们判断此趋势可以进一步延续。公司的归母净利润率小幅提升，从2016  年的11.9%升至2017  年的12.2%，我们判断这主要得益于公司电商业务的利润率提升，因公司资产管理业务中的长租业务目前利润率尚不高。我们判断后续公司有望继续得益于电商业务的下沉和公司获得高新技术企业资质后部分的税收减免，盈利能力的提升可持续。公司的ROE  也逐年提升，从2016  年的19.5%升至2017  年的21.9%。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，略下调目标价至14.26  元（原目标价16.50  元）。我们维持公司2018-2019  年EPS  为0.62/0.75  元的盈利预测，由于可比公司估值略有下调，对应2018  年23X，我们给予公司2018  年23X  的PE  估值，对应目标价14.26  元。
        风险提示
        房地产市场出现大幅下滑。
        创新业务如长租公寓业务出现明显亏损。