天风证券-迅游科技-300467-快报业绩符合预期，游戏加速龙头携手狮之吼再启航-180228

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        公司发布业绩快报2017  年公司实现总收入2.78  亿，同比上升76.07%；归母净利润1.03  亿，同比上升164.35%；
        公司四季度实现环比同比高增长，并表狮之吼与吃鸡加速环比高增长为主要贡献因素。
        Q4  单季度实现净利润约0.53  亿，实现环比增长170%，去年Q4  同期净利润受手游研发投入影响仅352  万，同比增长1405%Q4  高增长得益于：
        a)  2017  年12  月将狮之吼纳入合并报表范围，剔除狮之吼0.25  亿净利润，Q4  单季度净利润仍有环比43%增速。
        b)吃鸡游戏火热，端游游戏加速业务实现环比高增长，我们按照狮之吼正常净利润率水平推断，狮之吼并表营收约4500  万，剔除考虑加速业务营收Q4  约为0.92  亿，环比增速约为70%。
        c)三季报中少数股东权益为正，意味着手游加速业务实现盈利。
        手游加速子公司获腾讯战略入股，腾讯丰富游戏资源打开手游加速后续想象空间
        公司2  月7  日公告，腾讯创业基地出资500  万、吕一闻出资200  万后获得子公司投后2.5%、1%出资比例，上市公司出资比例由25.29%变为24.40%，表决权比例由58.13%变为56.62%，依旧拥有公司多数表决权。本次引入有利于双方在手游加速端方面继续合作（目前合作《王者荣耀》），聚集更多优质头部游戏资源。
        迅游调整国际版加速服务价格，端游加速用户有望实现快速增长。
        目前，腾讯代理的国服版上线日期尚不明确，涉及服务器跨国加速依旧是刚需。网易UU  加速器目前市占率第一，迅游紧随其后。在18  年初迅游打响了“价格重返十年前”  的价格战，国际VIP  与高级合并，国际版年卡、季卡、月卡分别由599、168、59  元，调整为239、69、25  元，公司打下加速市场决心与执行力满满，优质服务+优质价格有望获得更多用户。
        投资建议
        我们基于公司加速业务良好发展态势，公司18~19  盈利预测由3.26  亿/4.38亿，上调至3.78  亿/4.73  亿，假设定增以当前价格增发，则增发后市值约为94  亿，对应18/19PE  25/20，我们予以可比公司18  年PE35X，目标价由56.28  元调整至58.45  元，维持买入评级。
        风险提示：用户发展不及预期，行业监管