中泰证券-联泓新科-003022-EVA表现亮眼，业绩持续高增-210811

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事件：公司公布2021年中报，实现营收38.26亿元，同增46.64%；归母净利润5.41亿元（业绩预告为5.36-5.42亿元），同增135.82%；扣非归母净利润4.90亿元，同增125.68%；EPS0.41元，ROE9.35%。

其中，2Q21实现营收20.23亿元，同增40.86%；归母净利润2.72亿元，同增107.53%；扣非归母净利润2.32亿元，同增86.26%；EPS0.2元，ROE4.72%，业绩贴近预告上限。

盈利能力提升，财务费用率下降。

上半年公司毛利率和净利率分别为26.41%/14.32%，同比分别增加5.02/5.26PCT。

三大费用方面，2021上半年公司期间费用率8.82%，较去年同期增加1.85PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为0.65%/7.58%/2.44%，较去年同期分别变化+0.01/+1.98/-0.14PCT。

EVA树脂营收高增94.47%，售价提升推高毛利。

上半年公司EVA树脂营收12.35亿元，同增94.47%；毛利率51.25%，同增23.47PCT；营业利润6.33亿元，同增258.8%，营收及利润高增主要由于售价提升，上半年EVA树脂产量6.48万吨。

PP产量同增15.01%，EOD和EO均稳步增长。

上半年公司PP聚丙烯专用料营收8.74亿元，同增4.29%，主要由于下游市场需求带动产品销售均价同比上涨；毛利率17.65%，同降1.77PCT；上半年PP聚丙烯专用料产量10.88万吨。

EOD方面，上半年EOD产量8.13万吨，营收4.10亿元，同增6.86%；毛利率29.03%，同降2.49PCT；营业利润1.19亿元，同降1.59%。

EO方面，上半年EO产量6.53万吨，营收2.05亿元，同增6.23%；毛利率22.03%，同降4.39PCT；营业利润0.45亿元，同降11.44%。

投资建议：公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。

从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，公司迎来中长期量价齐升。

从成长属性来看，公司是光伏EVA国产化替代的先锋，持续关注新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等多个新材料领域，已开始布局生物可降解材料培育新的利润增长点，中长期成长路径清晰。

上半年公司EVA光伏胶膜料、线缆料售价同比大幅上升，由于EVA装置产能周期较长，下游光伏需求增长将增强EVA树脂价格上行的持续时间和确定性，我们上调了盈利预测，预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.46、15.10和15.84亿元（前次预测10.79、12.73、14.68亿元），同比分别增长94.4%、21.2%、4.9%，当前股价对应三年PE分别为43、35、34倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，EVA价格不及预期风险。