东方证券-汤臣倍健-300146-业绩维持快速增长，期待18年表现-180228

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        核心观点
        17  年业绩符合预期，继续维持快速增长。公司公布17  年年报，全年实现营业收入31.11  亿元，同比增长34.72%，归属上市公司股东的净利润为7.66亿元，同比增长43.17%，扣非净利润为6.44  亿元，同比增长35.35%，对应EPS  为0.52  元，公司拟向全体股东每10  股派发现金红利3.30  元。除此之外，公司还公布18  年1  季度业绩预告，1  季度公司净利润约3.54-4.11  亿元，同比增长25%-45%，符合我们的预期。
        四季度费用水平有所增长，品牌推广力度进一步加大。费用方面，由于公司四季度会增加品牌投入和市场推广力度，为18  年营销推广做准备，所以四季度费用水平有所增加。四季度单季销售费用率为57.76%，较去年同期提高13.12  个百分点。管理费用率为16.60%，较全年同期提高1.50  个百分点。
        继续看好大单品模式，期待明年表现。17  年“健力多”作为汤臣大单品战略的第一个品种，公司集中和调动市场优势资源，践行大单品模式，全年健力多实现160%的增长，完成大单品战役首年目标。我们非常看好公司的大单品模式，目前，我国国内保健品行业知名度高的品牌少，这也是国内保健品品牌与国外相比竞争力的主要因素之一，而公司大单品模式有望解决公司这一问题，打造公司自身知名品牌。除此之外，大单品模式还具备一定的可复制性，随着公司大单品战略，公司有望进行品牌复制，推出其他“大单品”品种，为公司持续带来业绩增量。
        财务预测与投资建议：
        公司18  年1  季度业绩持续高增长，我们根据公司年报及一季报预告对公司盈利预测进行略微调整，预计18-20  年EPS  为0.65/0.78/0.91  元（原18-19年预测为0.62/0.70  元），根据可比公司，维持给予公司18  年27  倍估值，对应目标价为17.55，维持买入评级。
        风险提示
        如果公司“大单品”战略实施不达预期，可能会影响公司的业绩。