中原证券-通信行业月报：电信收入增长加快，基础设施建设加强-180228

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        投资要点:
        电信收入增长加快，流量消费大幅提升。17年，电信业务总量达到2.76万亿（按照15年不变单价计算），同比增长76.4%，同比提高42.5个百分点；电信业务收入1.26万亿，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点，与业务总量增速相比可见，17年单价降低较多，降费的影响已部分消化。预计电信业务收入在18年仍将稳健增长。17年，在固定通信业务中数据及互联网业务收入达1971亿，同比增长9.5%，在电信业务收入中占比提升到15.6%；在移动通信业务中数据及互联网业务收入达5489亿，同比增长26.7%，在电信业务收入中占比提高到43.5%，对收入增长贡献率达152.1%。17年完成话音业务收入2212亿元，同比减少33.5%，在电信业务收入中的占比降至17.5%，同比下降7.3个百分点；移动互联网接入流量消费达246亿GB，同比增长162.7%，同比提高38.7个百分点。预计18年全年流量消费增速将放缓；长远来看，待5G试商用后，流量消费有望再次高速增长。
        基础设施建设加强，宽带网络继续提速。17年，全国净增移动通信基站59.3万个，总数达619万个，是12年的3倍。其中4G基站净增65.2万个，总数达到328万个。3G/4G基站数达462万个，占比达74.64%。预计18年移动通信基站建设增速将放缓，待5G基站建设高峰来临后，基站数有望快速增长。截止17年年底，互联网宽带接入端口数量达到7.79亿个，同比净增0.66亿个，增长9.3%。其中，光纤接入（FTTH/0）端口比上年净增1.2亿个，达到6.57亿个，占比由16年的75.5%提升至84.4%。预计18年光缆线路总长度仍将有较快增长，但光纤接入端口占比的提升空间将越来越有限。受益光纤接入端口的普及，截至17年年底，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达1.35亿户，占总用户数的38.9%，同比提高22.4个百分点。预计18年百兆用户数占比将继续提升。
        投资建议。截至18年2月27日，中信一级行业通信的TTM市盈率为57.24倍，估值水平较18年1月30日有所降低。考虑到通信行业17年全年发展情况符合预期，维持“同步大市”的投资评级。个股方面，建议关注宽带及光通信相关标的，如中国联通、光迅科技等。
        风险提示：宽带资费大幅降低、系统性风险。