民生证券-乐普医疗-300003-业绩符合预期，未来发展空间广阔-180227

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        一、事件概述
        2月26日，公司发布2017  年业绩快报，报告期内实现营业收入46.07  亿元，同比增长32.86%；归母净利润为8.99  亿元，同比增长32.28%；每股收益为0.51  元，同比增长29.06%。公司2017  年业绩基本符合我们预期。
        二、分析与判断
        17  年业绩符合预期，18  年有望保持强劲增长
        2017年，公司收入规模达46  亿元，增长33%，实现归母净利润9  元，增长32%，若剔除荷兰子公司商誉减值1859  万元，归母净利润同比增长35%+。2018  年公司两大业务器械和药品板块预计继续保持强劲增长趋势：1）核心器械产品支架系统降价压力较小，可降解支架上市后有望显著增厚业绩；2）核心药品制剂氯吡格雷和阿托伐他汀市场份额较小，市场份额提升空间大，预计将继续保持快速增长。
        器械板块增长稳健，可降解预计下半年获批
        报告期内，器械板块表现稳健，预计增速20%+，核心产品支架系统收入增速20%+，主要系整体支架销量增加以及高毛利的Nano  支架占比提升所致；体外诊断业务布局逐渐完善，继续保持快速增长；外科业务经过阶段性整合后快速发展，预计收入增长50%+。重磅产品可降解支架预计下半年获批，带动支架业务加速增长，双腔起搏器有望今年加速放量，加速器械板块收入增长。
        氯吡格雷+阿托伐他汀持续放量，一致性评价进展顺利
        报告期内，药品板块表现优异，预计收入15  亿元左右，增长超过30%，其中原料药收入增速10%左右，制剂板块收入增速45%左右，预计核心品种氯吡格雷和阿托伐他汀片分别增长约50%和100%。一致性评价方面，两个规格的阿托伐他汀处于CDE  审评阶段，氯吡格雷预计于5  月份上报CDE，缬沙坦和氨氯地平等将于下半年上报。我们预计，随着公司药品销售体系日趋完善以及一致性评价工作的顺利推进，药品板块将有望继续维持快速增长。
        三、盈利预测与投资建议
        公司作为已获成功的平台型企业，心血管大平台布局日趋成熟，肿瘤小平台搭建日渐成型，未来发展空间广阔；预计2017～2019  年EPS  分别为0.50、0.67  和0.91  元，对应PE  为54X、40X、30X，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        支架降价超预期；可降解支架审批进度不及预期；核心药品一致性评价不及预期。