国金证券-社会服务行业：春节数据较为稳定，免税销售持续超预期-180225

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        本周行情回顾
        本周沪深300指数上涨2.62%，CS餐饮旅游指数上涨3.36%至7383，成交额38.84亿，两市共成交0.66万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深300指数0.74pct。餐饮旅游板块涨幅排名第五名。在细分子板块方面，免税板块涨幅为4.4%，出境游板块涨幅为3.5%，餐饮板块涨幅为2.4%，主题景区板块涨幅为2.7%，传统景区板块跌幅为0.2%，酒店板块涨幅为8.3%。个股中涨跌幅前三名的是：锦江股份（+13.06%）、首旅酒店（+7.92%）、众信旅游（+7.06%）。本周涨跌幅后三名个股为：大连圣亚（-1.69%）、黄山旅游（-1.61%）、九华旅游（-1.30%）。
        行业观点
        免税板块--春节期间三亚及海口免税店购物人数及消费额高增长，人均消费额进一步提高。春节期间三亚及海口免税店的销售额分别增加27.50%/  33.34%，两地销售额增速远高于购物人次的增速，其中三亚免税店的人均消费额为1445.7元/+18.7%，免税的消费客群和客单价均存在提升空间。2018年是海南建省三十周年，中免集团为国内唯一一家全国性免税牌照的经营商，将站在新的增长风口，叠加上海机场免税的重新招标和市内免税店的预期开放，中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大。
        出境游板块--众信旅游公布2017年业绩快报，四季度增长超预期：2017年众信旅游营业收入及归母净利润增速分别为18.99%/7.25%，其中Q4业绩高增长（+59%）。从数据上来看2017年下半年出国游增速有所复苏，权重较高的日本、东南亚分别在17年8月和10月出现了两位数增长（日本2017年8月增速21%，泰国10月增速70%）。18年有望在17年低基数和负面影响减弱的情况下实现出国游增速的复苏。
        传统景区板块--山岳型景区春节数据下滑明显，接待瓶颈和天气变化为主因。黄山的游客人次增速出现较大程度的下滑，阴雨天气的影响较大。由于传统山岳型景区的接待能力有限，节假日制度导致黄金周的游客人次接近最大承载量。节假日的数据对于全年的接待数据参考性逐渐减弱，传统景区的接待能力瓶颈和淡旺季的差异明显导致增速放缓明显。在这样的前提下短期来看从内部经营着手来实现业绩增长的公司存在投资价值，长期来看从内部经营和外延扩张两者同时着手的公司更具有长期投资属性。
        推荐标的
        中国国旅、中青旅、锦江股份
        风险提示
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。