光大证券-欧菲科技-002456-电子行业：计提资产减值轻装上阵，光学龙头持续保持高速增长-180228

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        ◆事件：公司公布2017  年业绩快报，实现营业总收入3,378,825.85  万元，较上年同期增长26.33%；营业利润100,069.66  万元，较上年同期增长48.04%；利润总额119,728.74  万元，较上年同期增长45.65%；归属于上市公司股东的净利润102,822.88  万元，较上年同期增长43.04%。
        ◆点评：
        2017  年计提坏账，公司基本面保持稳健：公司主营产品中，指纹模组、触屏模组和摄像模组2017  年的出货量均为国内第一。2017  年全年净利润突破10  亿，主要受益于公司不断发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，其中双摄模组出货量占比提升，整体毛利率持续提升。
        光学业务稳健发展，行业龙头受益消费电子产品升级浪潮：公司之前公告2018  年一季度业绩预增50%-70%，为2.86  亿-3.24  亿。2018  年将为公司双摄业务的收获年，随着双摄市占率逐步提升，公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型，公司全面突破成为重要供应商，同时受益于产品规格的升级，摄像头向更高像素、复合功能继续升级，公司产品结构仍有上升空间，并伴随着新产品良率的提升，ASP  稳中有升。
        ◆盈利预测和评级：我们认为欧菲科技2017  年计提坏账完成后，为2018年公司稳步发展打下了坚实的基础。受益于双摄产品升级突破，大客户新业务持续拓展等因素，公司将获得良好的上升空间。根据最新的业绩快报，以及公司持续扩展大客户新业务且产品ASP  不断提升，我们调整公司2017—2019  年EPS  分别为0.38/0.86/0.99  元（上次预测EPS  分别为0.42/0.82/1.04  元）。考虑到公司双摄、3D  Sensing  业务的良好进展和产品ASP  的提升，同时我们预计公司2017—2019  年归母净利润复合增速达到55.2%，我们给予公司2018  年30  倍PE，上调6  个月目标价至25.80元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：消费电子行业景气度下降，双摄渗透率不及预期，汽车电子业务推进不及预期。