天风证券-岱美股份-603730-2017业绩符合预期，拟收购Motus完善全球布局-180228

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        事件概述：
        事件一：公司发布2017  年年报：全年实现营业收入32.47  亿元，同比增长18.4%；归母净利润5.82  亿元，同比增长30.9%，符合市场预期。同时，公司公布2017  年权益分配方案，拟每10  股派发5  元现金。
        事件二：公司拟联合洪泰和犀共同向舟山银美增资，增资金额预计为10.495  亿元人民币，用于收购Motus  Integrated  Technologies  旗下汽车遮阳板相关资产和业务。
        此外，公司将于2  月28  日复牌。
        事件评论：
        业务多点开花，2017  年业绩符合预期。受遮阳板逐步拓展（营收+17.7%）、头枕继续向通用和克莱斯勒渗透（+12.3%）以及顶棚中央控制器成功进入通用高端平台实现量价双升（+71.6%）等因素影响，公司全年营收同比增长18.4%至32.47  亿元。而受益两大核心业务遮阳板和头枕毛利率较16  年增加0.6  和2.5  个百分点，公司毛利率较16  年增加1.6  个百分点至37.1%。此外受财务费用率增加1.8  个百分点影响，公司三费费用率较16  年增加1.50  个百分点至16.3%；净利率较16  年增长1.7  个百分点至17.9%。最终公司归母净利润达5.82  亿元，同比增长30.9%，符合预期。
        2017Q4  营收、净利增速回落，利润率下滑。公司Q4  实现营业收入9.32  亿元，同比增长16.0%，环比增长15.6%。受上游原材料价格上涨等因素影响，公司Q4  毛利率同比减少1.7  个百分点、环比减少7.6  个百分点至32.4%，较前三季度的38%+大幅回落。公司Q4  三费费用率同比增加0.6  个百分点、环比减少6.2  个百分点至13.1%，其中管理费用率和销售费用率分别环比减少2.2  和4.2  个百分点；而净利率同比增加0.8  个百分点、环比减少4.6  个百分点至15.6%。最终Q4  归母净利润为1.46  亿元，同比增长22.8%，环比下降10.7%。
        拟并购Motus，补足日欧客户短板，完善全球布局。公司（60%）拟与洪泰和犀（40%）出资10.5  亿元人民币，共同收购Motus  旗下汽车遮阳板相关资产和业务。收购前，公司整车厂客户主要包括通用、福特、克莱斯勒、特斯拉等美系知名车企和上汽、长安、长城等优质国内车企。而Motus  的客户主要则为劳斯莱斯、奔驰、宝马、保时捷等欧系车企和本田、斯巴鲁等日系车企。若完成收购，将使公司业务快速切入早前空白领域，进一步完善全球布局，并稳固遮阳板全球霸主地位，未来可期。
        投资建议：
        公司专注中高端汽车内饰件，以领先技术及产品超强性价比绑定国内外巨头，如今拟收购Motus  补足日欧客户短板，完善全球布局。未来在遮阳板、头枕、顶棚中央控制器三驾马车的共同驱动下，业绩可期。不考虑并购Motus  影响，下调2018至2019  年归母净利润，由7.7、10.0  亿元下调至6.9、8.4  亿元，对应EPS  为1.68、2.04  元/股，对应20、17  倍PE，目标价由50  下调至42  元，维持“买入”评级。
        风险提示：并购失败、新客户拓展速度不及预期、汇率大幅波动等。