民生证券-博世科-300422-业绩快报归母净利增136％，可转债过会保障项目落地-180228

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        一、事件概述
        公司发布2017  年业绩快报：预计2017年全年营收14.69  亿元，同比增长77.22%，归母净利1.48  亿元，同比增长136.09%。公司同期公告4.3  亿元可转换公司债券申请获得中国证监会发审委审核通过。
        二、分析与判断
        快报增速位于预告偏上区间，持续受益水治理市场空间释放
        公司业绩快报盈利增速136.09%，略微高于业绩预告130%的增速中位数，全年业绩增速基本符合我们此前报告的预期。公司2017  年一至四季度盈利增速分别为277.37%/123.96%/56.63%/183.78%，四季度盈利增速明显加快，主要系在手水治理及土壤修复施工项目进程加快，同时环境服务业也保持了较快的增长。目前财政部PPP  项目库中仍有6000  亿环保项目亟待落地，流域治理、黑臭水体、污水处理、给排水等水相关项目占据了其中的80%。公司深度布局乡镇水务，未来将显著受益乡村振兴战略及后续水治理市场的持续释放。
        可转债获证监会通过，多种方式保证资金充裕
        公司4.3  亿元可转债成功过会，将用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。公司在广西具备较强区域竞争力、融资实力强，2017  年半年报公告长期贷款平均成本仅4.87%。大型项目方面，公司目前在手的两个20  亿级别大型水治理项目都采取了与央企组成联合体竞标的方式，由北部湾投资和中车等融资实力强的央企分摊了主要的融资压力。此外公司2017  年公告订单中有10  余亿的EPC  项目订单，回款周期更短。根据公司公告，公司未来也将通过择机做定增、应收账款抵押等多种方式化解资金压力。
        高质量在手订单充沛，充分保障未来高成长
        公司三季报披露在手合同额累计达到99.82  亿元（含已中标、预中标、参股PPP项目等），已中标或已签订的合同额累计达到51.40  亿元，其中PPP  项目在手合同额累计达到83.68  亿元（含已中标、预中标、参股PPP  项目等），已中标或已签订的PPP  合同额累计达到35.26  亿元。按照我们统计的公司公告数据，公司2017  年全年公告中标订单总额56.91  亿（联合体中标部分已刨除），PPP项目入库率为74.12%，在手项目质量较高。公司2017  年订单总额同比增速为285.44%，营收保障系数为6.86，有近一半项目为具有强运营属性的污水供水类项目，剩下近50%的水环境综合治理项目中毛利率低的土方类工程量投资额占比小，在手订单充沛且优质，充分保障了公司未来项目的高毛利率及回款率。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.42/0.80/1.10  元，对应PE  为34/18/13倍，公司长期受益流域治理、乡镇水务、土壤修复等环保市场的释放，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        1、合同执行进度持续放缓；2、综合环境治理行业竞争力下降；  3、乡镇污水业务开拓不及预期。