东兴证券-2018年1月物价数据简评：高基数压制物价同比涨幅-180228

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        事件：
        国家统计局发布的数据显示，1  月中国CPI  同比增长1.5%，市场预期1.5%，前值1.8%；PPI  同比增长4.3%，市场预期4.4%，前值4.9%。
        观点：
        在去年1  季度同期高基数影响下，1  月PPI  同比进一步回落至4.3%。预计未来1  个季度基数效应仍将继续推动工业品价格增速同比在4-5%区间运行。
        1．CPI  同比小幅回落
        根据国家统计局有关人士分析，从环比看，CPI  上涨主要受食品价格上涨影响。食品价格上涨2.2%，影响CPI  上涨约0.42  个百分点。受大范围雨雪天气影响，全国鲜菜价格上涨9.5%，影响CPI  上涨约0.23  个百分点。部分地区鲜菜价格涨幅较高，安徽、陕西和湖北等地分别上涨24.1%、17.4%和16.1%。鲜果、水产品和猪肉价格分别上涨5.7%、2.8%和0.7%，合计影响CPI  上涨约0.17  个百分点。非食品价格上涨0.2%，影响CPI  上涨约0.20  个百分点。
      从同比看，CPI  涨幅比上月回落0.3  个百分点。食品价格下降0.5%，降幅比上月扩大0.1  个百分点，影响  CPI  下降约0.11  个百分点。其中，受去年同期对比基数较高影响，鲜菜和猪肉价格分别下降5.8%和10.6%，合计影响CPI  下降约0.46  个百分点。非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.4  个百分点，影响CPI  上涨约1.58  个百分点。其中，医疗保健类价格上涨6.2%，居住类价格上涨2.7%，教育文化和娱乐类价格上涨0.9%，三项合计影响CPI  上涨约1.17  个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI  上涨1.9%，涨幅比上月回落0.3  个百分点。
        在1  月份1.5%的CPI  同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.9  个百分点，新涨价影响约为0.6  个百分点。
        2.  高基数推动PPI  同比回落至4.3%
        根据国家统计局相关人士的分析，从环比看，PPI  继续上涨，但涨幅比上月回落0.5  个百分点。生产资料价格上涨0.3%，比上月回落0.6  个百分点；生活资料价格上涨0.1%，回落0.1  个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业、石油加工业、非金属矿物制品业，分别上涨3.3%、2.6%和1.3%；由升转降的有黑色金属冶炼和压延加工业，下降1.6%；由降转升的有煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业，分别上涨0.8%和0.4%。
        从同比看，主要受去年同期对比基数较高影响，PPI  涨幅比上月回落0.6  个百分点，涨势趋于稳定。生产资料价格上涨5.7%，比上月回落0.7  个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2  个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨14.3%，比上月回落4.2  个百分点；石油和天然气开采业，上涨12.4%，回落7.7  个百分点；石油加工业，上涨10.9%，回落1.4  个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨8.2%，回落0.8  个百分点。上述四大行业合计影响PPI  同比涨幅回落约0.4  个百分点。涨幅扩大的有非金属矿物制品业，上涨13.4%，比上月扩大1.0  个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨10.4%，扩大0.3  个百分点。
        在1  月份4.3%的PPI  同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为4.0  个百分点，新涨价影响约为0.3  个百分点。
        3.  去年同期高基数仍将压制工业品同比涨幅
        生产资料价格方面，短期内由于去年同期的高基数原因，价格涨幅短期受到压制，预计短期同比维持在4.5%左右，但是目前尚未看到工业品价格较快回落的压力。
        结论：
        生产资料价格方面，短期内由于去年1  季度的高基数原因，价格涨幅将继续稳定在4-5%的区间。货币政策在定向降准之后，将维持稳健中性，重在风险防范。