川财证券-世联行-002285-2017年业绩快报点评：业绩增速明显，长租公寓步入快速发展期-180228

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        事件
        公司2017  年度实现营业收入82.53  亿元，同比增长31.63%；实现归属于上市公司股东净利润为10.03  亿元，同比增长34.24%。基本股每股收益为0.49  元。
        点评
        业绩增速明显
        公司2015-2017  年净利润增速均在30%之上，保持稳定增长。公司2017  年实现归属于上市公司净利润为10.03  亿元，同比增长34.24%。我们此前预计归属于上市公司股东净利润为9.24  亿元，同比增长24%，超出我们的预期。这主要得益于2017  年公司“互联网+”业务保持快速增长，其业务毛利率也有所提升，已经成为了公司第二大收入支柱和最强劲的业绩增长动力。同时公司交易服务、金融服务、资产管理服务等业务发展顺利，持续在收入、利润方面提供贡献。
        长租公寓步入快速发展期
        世联行打造的红璞公寓以集中式长租公寓为聚焦点，已在全国27  个城市布局，2017  年上半年全国签约间数超过4  万间，2017  半年度实现营收0.68  亿元，同比增长495%。红璞公寓目前已覆盖核心一、二线城市。其中广州的集中式和分散式公寓市占率均排在第一位；武汉的集中式公寓市占率排在第一位，杭州集中式公寓市占率排在第一位。此前九部委推进租赁市场的12  个试点城市中，红璞公寓已进驻10  个。当前红璞公寓的出房率保持稳定，一个月出租率达91.2%，第二个月出租率为94.5%。2017  年12  月19  日，世联行发布了与北京五八信息技术有限公司签署《战略合作协议》的公告，基于数据与流量的共享，双方将谋求在新房二手房交易等动多方面的合作，公司流量变现有望提速。
        盈利预测
        预计2018-2019  年主营业务收入分别为114.21  和146.19  亿元，净利润有望达到10.91  和14.17  亿元，实现EPS  分别为0.53、0.69  元。对应PE  分别为20.04和15.43  倍。给予世联行“增持”评级。
        风险提示：传统代理销售规模放缓，长租公寓发展低于预期。