财通证券-安科生物-300009-业绩略超预期，后续动力强劲-180228

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        业绩快速增长，研发销售双轮驱动
        报告期公司实现营业总收入为10.9  亿元(+29.09%)；营业利润为3.3亿元(+50.46%)；归母净利润为2.7  亿元(+39.91%)。业绩保持较快增长，略超预期。一方面市场开拓力度继续加大，生长激素、基因测序等主营业务继续保持良好增长趋势,同时积极改善行政、生产、质量等部门的绩效管理水平，提高了工作效率，合理控制了成本费用。另一方面研发投入加大，替诺福韦、长效生长激素、HER2、KGF-2、CAR-T等多个重磅产品获批在即，市场前景被看好。
        公司面对生长激素的低渗透率格局，发挥营销优势，对终端市场进行扩容，销售网络覆盖地级市并进一步向县级市延伸。生长激素的高速增长是整体收入的主要贡献者，此外基因测序、中成药增长也较快。核心产品生长激素粉针保持良好业绩。2018  年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长，另有长效生长激素处于临床Ⅲ期，富马酸替诺福韦二吡呋酯片预计今年完成审批上市。
        重磅布局肿瘤免疫治疗，产品潜力巨大
        公司肿瘤免疫治疗领域布局具备前瞻性，CAR-T  产品研发顺利，申报临床获得受理，与德国默天旎生物合作推动博生吉安科CAR-T  生产工艺领先；另有HER2  单抗Ⅲ期临床，成功迈入第一梯队，有望率先上市；此外，继购得PD-1  单抗及相关技术，涉及溶瘤病毒药物后，又完成重组贝伐珠单抗的临床研究批件及相关技术的购买。重磅布局肿瘤免疫治疗领域，各类产品潜力巨大，进一步加强后续业绩增长动力。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019  年EPS  为0.39/0.52/0.68  元，对应PE  为68.1/50.4/38.7  倍，给予目标价30.1  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示研发进度不达预期，行业竞争加剧