安信国际-宾仕国际-1705.HK-IPO点评-180228

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        报告摘要
        公司概览
        宾仕国际是一家在香港拥有逾27  年营运历史的食品饮料公司，旗下有分销业务和零售业务两大分部：(1)分销业务方面，公司透过向海外品牌拥有人及本地零售商提供供应链解决方案，分销及营销多元化的海外品牌食品及饮料产品组合，主要产品包括直接向日本品牌拥有人采购再分销予香港零售商的“味觉糖”糖果；(2)零售业务方面，公司持牌在香港成立及自营若干海外食品及饮料品牌的零售店，目前主要零售品牌“天仁茗茶”已成立及经营32  间零售店，根据弗若斯特沙利文资料，截至2017年10  月31  日在香港连锁茶饮市场占据约24.3%的市场份额，按总收益计算名列香港连锁茶饮市场第一。
        FY3/2015-FY3/2017，宾仕国际营收增长较快，收入分别为2.83  亿、3.00亿和3.68  亿港元，同期净利润分别为1625  万、2115  万和2826  万港元，净利润年均复合增长率高达31.9%，这主要归功于“天仁茗茶”零售店数量的快速增加。利润率亦有提升，毛利率由2015  年23.3%提升至2017年24.8%，净利率由2015  年5.8%提升至2017  年7.8%。
        行业状况及前景
        分销业务在香港本地食品饮料行业扮演重要角色，因为本地缺少农业生产及农场，约95%的食品及饮料产品进口自海外。于2012  年至2016  期间，食品及饮料分销的销售价值由408  亿港元增加至455  亿港元，按复合年增长率2.8%增长。但本地食品饮料分销行业高度分散，于2015  年有超过19000  名市场从业者，市场竞争较为激烈。
        近年茶饮在香港受欢迎程度上升，香港连锁茶饮市场规模由2012  年的489.8  百万港元稳健增长至2016  年的552.8  百万港元，复合年增长率为3.1%。
        优势与机遇
        提供供应链解决方案，吸引海外品牌及本地零售商。
        在香港拥有完善的客户网络和高速增长的零售网络。
        拥有严格的品质控制与核证系统。
        弱项与风险
        消费者偏好、消费水平及一般经济状况可能影响公司业务。
        公司若干具备重大议价能力的零售商占公司分销销售重大比重。
        公司面临租金和劳工成本上涨的相关风险。
        估值
        招股书未给出盈利预测，招股定价对应2016A  市盈率为11.3-14.2  倍，低于同业平均水平，而市净率为2.6-2.8  倍，高于同业平均水平。公司市值较小（3.2-4  亿港元），综合公司在行业地位、业绩表现与估值水平，我们给予IPO  专用评级“5”。