光大证券-天顺风能-002531-电力设备新能源：受多重不利因素仍保持增长，看好今年业绩增速提升-180228

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        ◆公司17  年归母净利润4.72  亿元，增长16.16%
        公司发布业绩快报，17  年公司实现营业总收入33.8  亿元，同比增长46.47%，实现营业利润5.16  亿元，同比增长19.76%，实现归属于上市公司股东的净利润4.72  亿元，同比增长16.16%，基本符合预期。
        ◆17  年多重不利因素影响业绩增速
        17  年公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密300MW  风电场全年投入运营，使得公司营业总收入较上年同期增长46.47%。但受到17  年全年钢价持续上升，及人民币升值影响，公司归母净利润同比增长16.16%，低于营收增长。
        此外，受到国内“红六省”及环保政策影响，2017  年国内新增并网风电装机仅15GW，为近四年最低值。我们预计，钢价上涨、汇兑损失、及延期交付等不利因素影响公司17  年业绩1  亿元左右。
        ◆18  年风电行业底部反转，看好公司业绩增速提升
        17  年弃风情况改善明显，今年1  月，三北地区弃风率进一步下降，其中的内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风数据都基本达到解禁条件，我们预计这些省份将会在2018  年“解禁”。加之，特高压配套能源基地将在特高压线路投运后陆续启动建设，及分散式风电建设在18  年开始蓬勃发展，都将带来新的装机增量。我们认为，18  年风电行业在弃风改善的大背景下，将从低谷走出，新增装机增速超过20%，并且钢价、汇兑等不利因素影响趋小，看好公司业绩将实现更快速的增长。
        ◆公司产能释放及新风场投运带来业绩增量，维持“买入”评级
        公司18  年将在国内新增风塔产能，凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长，公司新增产能将充分消化。并且公司18  年计划新增330MW  的风场，将给公司带来稳定的业绩增量。考虑到17  年公司业绩受多重不利因素影响，及18、19  年风电行业将快速增长，我们调低了17  年公司业绩，调高了18、19  年公司业绩，预计公司17-19  年EPS  分别为0.27,0.43,0.56  元，维持“买入”评级，目标价10.25  元不变。
        ◆风险提示：
        海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；Vestas  经营情况变化，影响公司业绩；弃风率没有得到改善，影响行业需求。