光大证券-启明星辰-002439-2021年半年报点评：业绩增长符合预期，新兴安全加速发展-210811

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　　事件：发布21年半年报：上半年实现营收12.12亿元，同增60%；归母净利润为-1.07亿元，亏损同增402%；扣非后归母净利润为-1.31亿元，亏损同增161%。归母净利润亏损增加主要系因为公司员工持股计划产生的股份支付费用增加以及去年同期疫情社保减免，其中上半年公司股份支付费用为3840万元。
　　业绩增长符合预期，在手订单丰厚：公司收入同比2019年同期增长37.40%，业绩增长符合预期。分业务来看，上半年安全产品收入同比20H1增长74.20%，安全运营与服务收入在去年高基数的情况下增长31.26%。上半年公司整体毛利率为60.83%，相比20H1减少了10.46个百分点，相比19H1减少了2.64个百分点，毛利率下降主要是因为去年同期受疫情影响各项开支减少。上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比去年同期分别变化-7.95、2.29、-1.12、-8.46和-0.66个百分点，受益于收入的快速增长，公司整体费用率快速下降。
　　上半年年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为15.88亿元，相比20年同期期末的9.26亿元的在手合同增长71.49%，相比20年年末的9.85亿元的在手合同也是增长了61.21%，公司在手订单丰厚，将为后续公司业绩增长打下结实基础。上半年年末的在手订单中9.72亿元预计将于2021年度确认收入，3.66亿元预计将于2022年度确认收入，2.33亿元预计将于2023年度确认收入。
　　战略新兴产业持续拉动收入高增长：上半年，包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务在去年高基数的情况下约实现收入100%的增长，继续拉动整体收入实现高增长。安全运营方面：截至上半年末，集团已在全国各地约90个城市和区域开展安全运营业务，覆盖城市数量增加且已建运营中心的业务承接量持续增加，此外上半年同时完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售。云安全方面：上半年，公司云安全管理平台（云安全资源池）产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。同时继续在容器安全、微隔离、CWPP等方向上进行技术储备和布局。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年归母净利润预测分别为10.42、13.11和16.50亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善，战略新兴业务布局和信创战略加速推进带来业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，军队信息安全回暖不及预期，新技术发展不及预期。