财通证券-万里扬-002434-年报业绩低于预期，期待CVT 25放量-180227

《财通证券-万里扬-002434-年报业绩低于预期，期待CVT 25放量-180227（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-万里扬-002434-年报业绩低于预期，期待CVT 25放量-180227（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司公布2017  年业绩快报，2017  年度实现营业收入50.2  亿元，同比增长34.5%，实现归母净利润6.4  亿元，同比增长105.9%，业绩低于我们预期。
        受困奇瑞自动变业务不及预期，客户拓展顺利期待放量
        2017  年奇瑞销量68.0  万辆，同比下滑3.5%，未完成90  万辆销量目标。奇瑞作为公司自动变第一大客户，艾瑞泽5、瑞虎3、瑞虎5  等重点车型均搭载公司CVT  产品，其中艾瑞泽5  自动挡占比达60%，瑞虎SUV  自动挡占比达40-50%，对公司CVT  销量贡献较大，因此奇瑞销量走低对公司自动变业务产生较大拖累。公司近几年以奇瑞为基础，拓展其他客户进展顺利，目前已进入力帆、银翔、吉利等客户配套，单一客户依赖影响逐步消除。预计随着自动变替代手动变的消费升级趋势愈演愈烈，力帆、银翔、吉利等客户配套提供显著增量，公司自动变业务有望稳步向好。
        汽车内饰业务不及预期，期待业绩持续改善
        公司内饰业务主要配套客户为奇瑞、华晨、长安、北汽、汉腾等国内自主品牌，与恩坦华合作，有望切入高端合资品牌市场。由于金兴内饰部分老项目到期，2017  年三季度开始内饰业务明显承压，拖累公司整体业绩。同时内饰件存货计提跌价损失也对公司整体业绩造成负面影响。
        CVT  25  推出接力CVT  19，有望成为新增长点
        公司自动变新品CVT  25  进展顺利，已与奇瑞、吉利相关车型进行小批量匹配，试配效果良好，预计2018  年二季度上市。CVT  25  上市后，结合CVT  19，可覆盖更大扭矩范围发动机。我们预计，CVT  25  上市将进一步推动公司客户拓展，带动自动变上量，有望成为公司新增长点。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.61元、0.76元，对应PE分别为18.9倍、14.7倍、11.9倍，维持“增持”评级。
        风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。