财通证券-金禾实业-002597-业绩符合预期，长期成长确定性强-180228

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        产品价格维持高位，一季度业绩符合预期
        公司发布2017年年报以及2018年第一季度业绩预告，2017年公司实现营业收入44.80亿元，同比增长19.30%；实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长85.37%；2018年第一季度，公司预计将实现归属于上市公司股东的净利润2.6至3.2亿元，同比增长29.44%至59.32%。2017年，公司三氯蔗糖新产能投产，多数产品价格同比上涨，实现量价齐升。2018年一季度，公司所在行业继续维持2017年四季度以来的良好发展态势，食品添加剂及基础化工品价格维持高位，公司新建产能也处于满产状态，业绩符合预期。
        长期看好甜味剂市场的消费升级
        目前，全球甜味剂市场空间约为1000亿美元，传统甜味剂阿斯巴甜、糖精依然是主力产品，消费量在60%以上。随着人们逐渐认识到传统人工甜味剂对健康的危害，安赛蜜、三氯蔗糖等新型人工甜味剂使用量逐年增大，替代空间很大，不考虑蔗糖替代的前提，新型甜味剂的市场空间依然具有翻倍潜力。公司目前拥有安赛蜜产能1.2万吨，为全球龙头，2017年1500吨三氯蔗糖新产能也顺利开车（实际产能2000吨），未来目标是全球市场占有率50%以上。我们认为，甜味剂市场的消费升级，公司将会长期受益。
        一体化整合先行一步，为长期成长奠定基础
        2017年，公司与定远县人民政府签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，将在定远盐化工业园内投资建设循环经济产业园，一期二期合计总投资额20亿元上下。目前，一期项目正在积极开展。公司建设循环产业园，将实现产业链的垂直一体化整合，进一步发挥成本优势，提高综合竞争能力。我们认为，在目前环保压力常态化的背景下，具有环保、成本优势的一体化化工企业，将具有更强的抗风险能力和盈利能力，长期发展确定性更强。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为2.08元、2.28元、2.61元，对应PE分别为12.9倍、11.8倍、10.3倍，维持公司"买入"评级。
        风险提示:新型甜味剂市场开拓不及预期