财通证券-透景生命-300642-业绩符合预期，肿瘤免疫诊断进口替代空间巨大-180228

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        业绩增长符合预期，自产诊断试剂收入占比超过90%
        公司2017年实现营业收入3.03亿元（+31.00%）；归母净利润1.27亿(+29.7%),EPS为2.31元（+6.45%）；其中2017年Q4营业收入1.09亿元（+42.3%），归母净利润0.49亿(+38.5%)，业绩增长符合预期；公司收入以自产诊断试剂为主，占公司总收入超过90%，我们认为主要是由于公司所处的肿瘤检测行业发展趋势良好，竞争优势明显，积极拓宽产品线，国内诊断试剂销售大幅快速扩张，加速实现进口替代。
        行业领先的流式荧光平台，国内肿瘤免疫诊断龙头
        公司专注于肿瘤检测领域，拥有行业领先的流式荧光（液态芯片）平台，可用于免疫和分子诊断，该平台具有速度快，高通量、多指标联检优势，检测效率显著高于化学发光技术，契合三级医院、高端体检中心和第三方临检中心需求，目前公司已推出HPV分子诊断和ToRCH优生优育免疫诊断新产品，以及20余种肿瘤标志物的检测相关产品，此外在荧光PCR、化学发光、生化技术平台皆有相关产品布局。目前我国肿瘤免疫诊断领域基本被海外巨头所垄断，国内企业的市场份额不足10%，未来进口替代空间巨大。公司有望凭借其核心技术优势在肿瘤免疫诊断领域加速实现进口替代，成为国内肿瘤免疫诊断龙头。
        员工股权激励顺利推进，彰显公司未来发展信心
        公司近日公布并通过了限制性股票激励计划：向激励对象授予的限制性股票总量56.67万股，占公司股本总额的0.94%，授予价格47.67元/股。本激励计划的激励对象总人数为69人，对象包括财务负责人、子公司高层管理人员等。达成条件：以2017年业绩为基数，2018-2020年营业收入增长率或净利润增长分别不低于为15%、30%、45%，条件相对较高，彰显公司对未来发展信心。解禁条件：授予完成后12、24、36个月，达成业绩指标后三年解禁比例分别为30%、30%、40%。
        首次覆盖，给予买入评级
        预计公司2017-2019年营业收入3.03/4.00/5.32亿元、净利润分别为1.28/1.69/2.27亿元，EPS为2.11/2.78/3.74元，PE为42/32/24倍，给予买入的投资评级。
        风险提示:产品终端推广不及预期；产品降价的风险