中信证券-物流和出行服务行业宁波港上调集装箱费率跟踪点评：集装箱装卸费率上调，港口龙头或迎估值修复-211206

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宁波港宣布对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，自2022年1月1日起执行，料国内其他港口有望跟进。

若20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量为10亿、4.2亿左右，对应2020年利润弹性分别为12.0%、12.2%。

当前港口龙头估值颇具吸引力。

▍宁波港空重箱装卸费上调10%、属于市场化调节的范畴，料国内其他港口有望跟进，或迎基本面明显改善。

近日宁波舟山港官网公布《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》，对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，目录清单2022年1月1日起执行。

集装箱装卸费属于市场化调节的港口作业包干费，公司可根据供需结构、竞争格局、成本确认等综合因素自主确定收费标准，原则无需报送监管部门批准。

根据《2020我国港口企业营商环境报告》国内沿海港口外贸集装箱包干费470~930元，费率远低于美欧等主要西方国家(同期洛杉矶港和长滩港1200元左右)。

此次费率上调有望显著改善集装箱大港的业绩，料国内其他港口或陆续跟进、迎基本面明显改善。

▍若20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量10亿、4.2亿左右，对应2020年利润弹性分别12.0%、12.2%。

2020年1-10月全国沿海港口集装箱吞吐量同增7.8%，其中上港、宁波港对应吞吐量增速分别8.7%、11.0%。

2020年上港、宁波港在全球100大集装箱港口中分别排名第一和第三，同期上港、宁波港集装箱装卸及相关业务收入133.5亿，55.5亿，若20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，测算对应利润增量10亿、4.2亿左右，对应2020年利润弹性分别12.0%、12.2%。

未来全国沿海主要港口有望持续跟进，有望成为2022年利润增长的重要支撑。

▍港口资源整合持续推进，目前龙头估值颇具新引力。

一直以来港口的主要逻辑来自区域内资源整合，化解产能过剩和过度竞争的历史遗留问题，主要形式以省区域内港口行政整合或引入专业化港口集团，目前基本形成环渤海、长三角、东南沿海、珠三角和西南沿海5个港口群，未来仍存整合空间。

截止12月3日，上港集团、宁波港、青岛港PB为1.35、1.23、1.13倍，近5年对应PB估值中枢1.86、1.69、1.42倍，分别38%、37%、26%的空间、估值颇具吸引力。

▍风险因素：集装箱吞吐量增速不及预期，费率调整进度不及预期、港口资源整合进度不及预期。

▍投资策略。

宁波港宣布对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，目录清单2022年1月1日起执行，料国内其他港口有望跟进，或迎基本面明显改善。

若20英尺、40英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量为10亿、4.2亿左右，对应2020年利润弹性分别为12.0%、12.2%。

截止12月3日，上港集团、宁波港、青岛港PB为1.35、1.23、1.13倍，近5年对应PB估值中枢1.86、1.69、1.42倍，分别38%、37%、26%的空间、估值颇具吸引力，建议关注国内集装箱港口龙头上港集团、宁波港和青岛港。

维持行业“强大于市”评级。