光大证券-信维通信-300136-减值计提影响当期利润，未来成长无需过度担忧-180301

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        事件：
        公司发布2017  年业绩快报，公司实现营业总收入34.36  亿元，同比增长42.40%；实现归属上市公司股东的净利润8.88  亿元，同比增长67.11%。
        点评：
        ◆公司业绩受计提减值，产品交付延迟等影响变动较大
        信维通信在2017  年多业务开花，大客户份额不断提升，公司17  年实现营业总收入34.36  亿元，同比增长42.40%，营业利润10.61  亿元，同比增长133.36%；实现归属上市公司股东的净利润8.88  亿元，同比增长67.11%，与此前业绩快报披露存在差异的主要原因是公司出于谨慎原则，将国内某出现经营异常的客户的应收账款及相关存货计提减值，同时对于个别经营不善的子公司股权投资计提减值，合计共7000  余万元。此前公司在2017  年业绩预告中披露报告期内公司非经常性损益为2.6  亿元，因此公司全年扣非净利润为6.28亿元左右，同比增长35.05%。
        单看四季度，公司实现营业收入9.54  亿元，同比增长5.07%；实现净利润1.76  亿元，同比降低4.86%。单季度净利润率为18.44%，同比降低1.54pct，四季度业绩出现大幅度变动的主要原因是计提减值影响。但是我们认为即使在此情况下，公司全年依然保持了快速增长，公司依旧围绕大客户的需求，提供以射频为基础的一体化解决方案，并积极提高产品份额与种类。目前在常州金坛正在建设的信维通信江苏科技园项目建成后有望成为国内最强、世界一流的音射频零部件研发和生产基地，一期项目主要从事天线及声学组件、连接器、精密五金件、射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品的研发、制造与销售，这将明显提升信维通信总体研发与制造水平，增强公司整体竞争能力。从时间点也看出公司将力争5G  时代的射频产品话语权，有望成为从材料到器件、从研发到生产的射频一体化解决方案龙头。
        公司积极推进新型产品，部分产品目前已有成果
        公司在无线充电方面，公司提前布局多年，在磁性材料、产品设计与研发、制造等环节具有一体化解决方案能力，目前已成为公司主要业务之一。公司早在2016  年就切入三星供应链，为其旗舰机型提供无线充电模组产品。我们认为无线充电将成为未来手机标配功能之一，在苹果与三星的带动下如华为与小米都将大概率在今年发布的旗舰机中加入无线充电功能，公司有望受益。此外，公司CBU  部门也将持续发力，屏蔽件料号数量不断提升，未来整机EMI  设计更难，屏蔽件需求量有望继续提升。展望2018  年，在大客户今年的新品中有望全线搭载前后双摄，公司提供的双摄像头支架料号数量将出现明显提升。
        在新品方面，公司是国内少有有能力提供民用终端用滤波器的企业，目前与五十五所旗下德清华莹合作顺利，18  年有望切入新客户供应链，为未来射频一体模组化趋势提供坚实基础。在LCP  产品方面公司积极布局，目前在研发上已有成果，并且已经通过了部分国际大客户的认证。公司作为一家为客户提供一体化解决方案的企业，未来将从产品设计开始，实现从材料以及后端制造的垂直一体化能力。
        总的来说，信维2018  年增长清晰，无线充电模组、滤波器、金属屏蔽件与连接器等一系列新产品都将开始放量，将为公司带来新的增长动力。
        ◆盈利预测、估值与评级
        我们看好信维通信的合伙人文化，大客户平台优势，围绕射频核心技术的基础上多点布局无线充电、射频连接与隔离器件、射频前端等业务，认为公司已完成天线到射频无源到有源，材料到工艺的全产业链布局，未来将强者恒强。根据最新的业绩快报，我们调整公司2017—2019  年EPS  分别为0.90/1.70/2.26  元（上次预测EPS  分别为0.99/1.70/2.26  元），维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        LCP  天线研发进展不达预期；无线充电渗透不达预期；滤波器业务开拓客户不达预期。