国泰君安-微博-WB.US-更好的渠道，更低的用户获取成本，“买入”-180228

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        2017  财年业绩超预期，非GAAP  净利同比增长121%，因公司受益于强劲的微博收入增长和利润率的改善。由于规模效应和较低的用户获取成本，2017  财年非GAAP  营利率同比增长12.4  个百分点至39.7%。微博还公布了好于预期的2018  年第1  季度收入增长指引，范围在68.2%至73.2%之间。
        我们分别上调2018  财年至2019  财年的广告及营销收入预测  7.0%/  8.9%。受中小企业和大客户对中国社交营销的强劲需求推动，2017  年第4  季广告和营销收入同比增长76.9%。预计短视频广告将在2018  年推动收入。
        由于规模效应和较低的用户获取成本，预计2018  财年至2020  财年非GAAP  营利率分别升0.5  个百分点/0.7  个百分点/0.4  个百分点至40.2%/  40.9%/  41.3%。由于用户获取成本较低，第四季度毛利率同比上升4.2  个百分点至80.9%。
        维持公司的投资评级为“买入”，但目标价从138.00  美元上调至159.00  美元。预计微博将从人工智能技术的推出，更好的视频生态和改善的营销渠道中受益。我们分别上调2018财年至2019  财年非GAAP  每股盈利6.5%/  7.8%。新的目标价相当于56.6  倍2018  年非GAAP  市盈率，42.0  倍2019  年非GAAP  市盈率和33.4  倍2020  年非GAAP  市盈率。