东方证券-三诺生物-300298-业绩持续增长，海外业务预期良好-180228

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        事件：2  月27  日，公司发布业绩快报，2017  年度实现营收10.33  亿元、同比增长29.80%，归母净利润2.60  亿元、同比增长125.97%，对应EPS  0.59  元。
        核心观点
        业绩增长符合预期，PTS  &  Trividia  经营情况好转。公司2017  年度归母净利润较去年同期1.15  亿元大幅增长125.97%，符合我们的预期。具体来看，业绩大幅好转的原因在于：1）国内市场仍然保持良好增长。零售端，保持强劲增长；医院端，已经累计进院愈千家，销售额快速增长；2）子公司参与并购标的经营情况好转。2017  年度，PTS  已经实现盈利、Trividia  大幅减亏；二者经营情况好转对上市公司的拖累减小。
        PTS  资产重组完成，海外市场业务预期良好。1  月11  日，公司宣布三诺健康64.98%股权完成过户。至此，三诺健康已成为公司的全资子公司（三诺健康100%控股PTS），PTS  重组完成。据公司披露，PTS  2017Q1  和2017H1分别实现营收9259  万元和1.74  亿元，净利润763  万元和1039  万元，盈利情况逐步好转。目前来看，PTS  主要业务为即时脂质检测和糖化血红蛋白（HbA1C）检测，市场前景较好。所以，我们认为公司海外市场业务有望在与古巴TISA  的合作的基础上获得更长足的发展。
        糖尿病监测市场空间广阔，发展机遇良好。IDF  数据显示，2015  年全球20-79岁糖尿病患者约为4.15  亿人，预测2040  年总患病人数可达6.42  亿人；就国内来说，目前糖尿病患者已超过1.1  亿人，市场空间广阔。据估算，2017年公司在血糖监测领域的市占率大约为25%（产品数量），在零售端竞争优势明显。我们认为，医院端和海外业务的拓展将给公司带来新的发展机遇。
        财务预测与投资建议
        根据公司快报，以及PTS  将于2018  年并表，我们将公司2017-2019  年归母净利润调整为2.60/3.33/4.03  亿元（原预测为2.18/2.58/3.04  亿元），对应每股收益分别为0.59/0.75/0.91  元。参考可比公司估值水平，给予  2018  年36  倍市盈率，对应目标价为27.00  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        如果公司海外资产运营状况较差，将会对母公司整体业绩产生不利影响。