国金证券-良信电器-002706-短期业绩承压，看好公司中长期持续稳健发展-180228

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        事件  
        公司发布2017年业绩快报，业务收入14.52亿，同比增长18.46%，归母净利润2.10亿，同比增长29.26%。全年EPS为0.41元，同比增长24.24%。    
        点评  
        四季度收入和利润增长环比放缓，利润表现不佳或因费用端出现异动。    公司第四季度收入3.43亿，单季度同比增长9.62%，相对于三季度同比增长14.14%出现环比放缓。第四季度净利润2668万，同比下跌14%，从过去几个季度公司的收入和利润相关性来讲，利润增速普遍快于收入增速，所以可能原因是第四季度费用端增长幅度较大，我们认为有可能是因为限制性股票确认财务细则变化导致财务费用支出放大导致。  
        公司的地产行业灯塔战略符合未来龙头房企集中趋势    公司大力推行地产灯塔战略，计划和更多的地产龙头客户建立战略合作，同时公司有望在前二十大地产商实现规模销售。从中长期来看，公司有望获益于龙头份额集中趋势。此外公司近两年不断加强医院、学校等公建以及工业建筑领域的市场开拓，有望提升业绩水平。  
        下游地产、工业、配网等行业的持续复苏将带动低压配电行业继续保持中高速增长。新兴行业解决方案式营销打开中长期增长空间    
        2016年下游地产、工业、配网等行业快速复苏且持续复苏势头明确，将带动低压配电行业继续保持中高速增长。  
        在新市场开拓方面：今年以来，公司凭借优秀的行业解决方案策略，加大了新能源、充电桩、数据中心等快速增长产业的布局力度。2017年光伏装机容量大幅提升，公司在新能源领域订单出现了较大幅度地增长。公司积极布局这些高增长行业，有利于打开公司中长期营收增长空间。  
        盈利预测和投资建议  
        受益于低压电器行业持续复苏以及公司下游新行业开发进度加快，我们调整公司2017到2019年净利润至2.10亿、2.65亿、3.35亿，对应2017-2019年PE分别为25.2x、19.9x、15.8x，维持买入评级。    
        风险提示  
        基建投资增速放缓；下游地产行业新开工面积和销售增长不达预期；低压电器行业市场竞争加剧。