安信证券-迅游科技-300467-业绩快报点评：业绩接近预告上限，2018年预计将持续增长-180228

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        ■事件：  公司公布业绩快报：2017  年实现营业收入、归母净利润2.78亿元、1.03  亿元，分别同增76.07%、164.35%。
        ■业绩接近预告上限，符合我们预期。我们预计PC  端营收约2.2  亿元，手机端营收约5000  万元；加速器业务利润约9000  万元，狮之吼利润约2500  万元净利润，扣除股权激励费用约1000  万元。公司收入及利润同比大幅增长主要有三方面原因：
        （1）受益于“吃鸡”游戏火爆，实现内生性增长。2017  年下半年Steam《绝地求生》引爆国内“吃鸡”热潮，2017  年12  月国内活跃用户数近1000  万（SteamSpy），为追求稳定性及流畅性，在海外游戏上使用公司加速器概率较高，直接带动公司2017  年全年业绩快速增长（预计《绝地求生》约贡献三分之一营收）；
        （2）狮之吼并表增厚业绩。根据公司公告，狮之吼2017  年实现净利润1.96  亿元，2017  年12  月并表后为公司贡献约2500  万元净利润；
        （3）内部管理优化成效显著，营运效率提高，有效降低成本及费用。
        ■加速器业务2018  年预计将持续增长。我们预计加速器全年营收有望达到4.2  亿元，（端游加速器约3  亿元，，手游加速器约1.2  亿元，），主要原因有三：（1）公司加速器业务受益于爆款游戏，因为爆款游戏用户基数巨大且重度硬核玩家比例较高，该部分玩家对游戏流畅性及稳定性极为敏感，系公司重要潜在客户来源。《绝地求生》国服版推出后，有望集聚大批重度玩家，将对公司业绩产生积极影响；（2）手游加速器业务增长迅速，2018  年有望出现亮眼表现。以《王者荣耀》为例，《王者荣耀》体验加速器的用户约1  亿人，实际付费用户约80-100  万人，转化率约1%，ARPU  值约20  元，2017  年贡献手游加速业务近半营收，参考《英雄联盟》7%渗透率峰值，预计《王者荣耀.》渗透率可达3%-5%，仍有较大增长空间；（3）引入腾讯系战略投资者，绑定游戏巨头。腾讯为国内游戏巨头，旗下爆款游戏频出，公司引入腾讯系战略投资者，一方面受益于爆款游戏带动公司业绩逻辑，另一方面也有利于加速推进手游加速器内嵌业务，对公司产生积极影响。
        ■狮之吼并表后有望发挥协同效应，增厚公司业绩。狮之吼旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能，与公司游戏加速器均属于工具类软件，具备一定协同效应。狮之吼工具类APP  已推广至全球100  多个国家，拥有庞大用户基础，2017  年总用户数近3  亿人，月活约1.3  亿人。2017-2019  年三年业绩对赌分别为1.92  亿元、2.50  亿元、3.24  亿元，其中2017  年已成功完成业绩对赌（1.96  亿员）。未来狮之吼将积极开拓印度等新兴市场，受益于海外广告行业快速增长（平均20%-30%），预计2018  年业绩表现仍将符合预期。
        ■投资建议：公司手游加速器业务拓展初现成效，狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019  年净利润1.03  亿元、3.75  亿元，、4.68亿元，，EPS  为0.46  元、1.53  元、1.90  元。参考同类可比公司，给予2018年30X  估值，对应6  个月目标价45.9  元，给予“买入-A”评级。
        ■风险提示：行业竞争恶化风险、爆款游戏对公司业绩促进作用低于预期、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。