民生证券-银行业1 月信贷收支表点评：股权及其他投资增长，中小行存款增长回升-180226

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        报告摘要：      
        近日，央行发布金融机构人民币信贷收支表及其他存款性公司资产负债表。  
        资产端：股权及其他投资增长，债券投资下降    
        1月股权及其他投资新增15991亿元，同比增长1.4%，是除表内贷款外拉动1月M2的另一主力。具体来看中小银行增长较多，大型银行股权及其他投资1月新增1022亿，中小银行新增16262亿。回顾过去两年每年1月这一科目都有明显增长，我们认为股权及其他投资的增长来自于储备项目释放的季节性因素。  另一方面1月债券投放净减少了10527亿元，环比增速降至11.6%。债券净融资的收缩主要由于银行资产端债券投资下降，1月债券投资净减少7071亿元。回顾过去几年，债券净融在16、17年的1月都是当年的低点。债券投资的压缩主要来源于银行贷款投放的挤压。  
        负债端：行业存款增速伴随中小银行增长回升    
        存款增速自去年下半年末开始回升。1月末金融机构各项存款增速10.5%，其他存款性公司的对非金融机构及住户负债增速为8.79%。其中，住户存款、企业存款1月末增速分别为3.8%、11.9%，两者增速一降一升则是由于今年春节与去年春节错位的影响。存款增速的回升来源于全国性中小银行存款增速提高，1月末中小银行境内存款增速11.73%。剔除非银存款为11.68%。相对而言大型银行在剔除非银存款后，增速保持稳定但持续放缓。结构性存款仍是拉动中小银行存款的主力之一，1月末增速44.5%，增速持续提高；剔除结构性存款后的住户和单位存款有小幅回升，为9.24%。非银存款1月大增16627亿，主要源于季节性因素和口径调整影响。  
        投资建议    
        个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：工商银行、建设银行，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。  
        风险提示    
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。