安信证券-台海核电-002366-业绩大增符合预期，海上核电成为未来增长新亮点-180301

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        ■核电设备龙头企业，业绩大增符合预期。公司发布业绩快报，2017  年营业收入25.26  亿元，同比增长108.7%；归母净利润10.43  亿元，同比增长166%。其中第4  季度营业收入9.20  亿元，环比增长66.1%，同比增长123%；归母净利润3.89亿元，环比增长69.87%，同比增长897%。
        公司是国内领先的核电设备企业，2017年公司在传统优势的压水堆核电装备市场陆续接到新订单，并在特种材料等领域签订供货合同，订单与业绩双双出现大幅增长。公司依托自身技术优势，横向拓展海上核电设备、特种材料、冶金石化、核废处理、核电延寿等领域，市场空间不断增大，持续增长动力足。
        ■大订单确保未来增长动力。据公告，2018  年1  月，公司与母公司台海集团签署重大合同，合同金额约36.5  亿元，主要向台海集团销售容器锻件等产品，预计交易执行期至2020  年底，每年将为公司创造净利润2-6  亿元，说明公司在非核市场获得实质性拓展，增强公司抗行业风险能力和综合竞争实力，为公司未来业绩提供充足动力。
        ■海上核电方兴未艾，有望成为公司未来业绩亮点。2017  年8  月，中国核电公告与上海电气等5  家企业拟共同出资10  亿元成立中核海洋核动力发展有限公司，主营业务海洋核动力装备开发、建造、运营等。海洋核动力装备在民用领域，可为海上油气田开采、海岛开发等领域供电、供热和海水淡化提供可靠、稳定的电力，也可为破冰船提供推进动力，具有较强的经济、战略意义。据搜狐网报道，中国未来将在南海岛礁建近20  座海上核电站，预计每座海洋核动力平台投资约20  亿元，20  座海洋核动力平台总造价将达400  亿元。
        公司所在地烟台是山东省新旧动能转换实验区核心城市，力图以海上浮动式核电站为先导（引擎）打造千亿级高端装备制造产业集群。公司作为烟台市唯一核电主设备制造企业，具有天然地缘优势和雄厚技术储备，有望深度受益海上核电发展。
        ■陆上核电逐步走出困境，公司有望再接新设备订单。受多种因素影响，我国连续两年未批复新核电机组建设。随着标杆机组——AP1000首堆三门一号机组进入装料阶段，陆上核电或将迎来转机。如核电开工启动，公司有望收获后续机组设备订单。
        ■投资建议：预计公司2017  年-2019  年收入分别为25.26  亿元、31.56  亿元、35.42  亿元，净利润分别为10.18  亿元、12.16  亿元、14.46  亿元，维持买入-A  投资评级，6  个月目标价33.6  元，相当于2018  年24  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不达预期。