安信证券-昆仑万维-300418-业绩快报点评：业绩基本符合预期，关注Opera2018年的变现能力-180301

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        事件：
        ■公司公布业绩快报，2017  年实现营业收入、归母净利润34.36  亿元、10.19  亿元，分别同增41.73%、91.71%。
        点评：
        ■业绩基本符合预期。收入及利润同比大幅增长主要系投资收益贡献、闲徕并表且棋牌类业务表现优异，其中投资收益主要源于趣店IPO  及超额配售，目前公司仍有较多投资业务，包括映客、银客网、洋钱罐、如涵电商、快看漫画等，预计未来投资收益可持续且存在较大弹性。
        ■2018  年新游集中上线，游戏业绩存在快速增长预期。休闲游戏方面，运营主体闲徕已于2017  年2  月并表，DAU  约360-400  万用户，月流水稳定在1.5  亿元左右（资料来源：公司公告），旗下棋牌产品覆盖四川、湖南、云贵、海南、陕西等，以二线及以下地区用户为主，2018  年1、2  月经营数据表现优异（同增），预计2018  年业绩稳增；精品游戏方面，2018  年2  月台湾地区上线的《龙之谷》表现超预期，日流水峰值达20万美元，现稳定在14-15  万美元，且2018  年将推出英文版，预计将有更多表现（公司调研）。《轩辕剑》、《艾尔战记》、《偷星九月天》、《死神》预计2018  年3-6  月份上线；重点产品《神泣》、《洛奇》预计2018年Q3  上线，新游在2018  年集中上线（资料来源：公司调研），且老游戏流水保持稳健（如《希望：新世界》台湾地区畅销榜游戏类27  日排名第24），2018  年游戏业绩存在快速增长预期。
        ■增持Opera，多维度抢占互联网海外流量入口，预计长期将积极影响公司盈利能力，为增加变现渠道提供可能。
        1、公司旗下海外软件商店平台1Mobile  拥有月活1400  万用户。（资料来源：公司调研）
        2、亚文化社区Grindr  覆盖全球196  个国家超2700  万注册用户，2018年业绩有望大幅增长，主要系（1）目前收入主要源于会员费，广告收入存在较大增长空间；（2）客群稳健增长（DAU  增速约1-2%/月）且客户价值极高；（3）公司积极整合后，将改变人员薪资水平过高问题，人力成本有很大下降空间。（资料来源：公司调研）
        3、Opera  已成为全球最大的第三方浏览器之一，客群主要在海外，月活约3.5  亿用户（桌面端约6000  万用户，智能机月活约2.2  亿用户，非智能机月活约7000  万用户），另外基于AI  的Opera  news  月活约1亿用户（类似今日头条，资料来源于公司公告）。Opera  2018  年净利润有望明显提高，主要系（1）广告业务有望快速增长。对比今日头条，Opera  客群主要在海外，用户体量与今日头条大体相当，但销售团队仅10  人，未来扩招销售人员对广告收入提升有积极影响；（2）加大研发投入，提高用户粘性（日均使用时长已由10  分钟提升至40  分钟），增加变现效率（资料来源：公司调研）。
        ■盈利预测：我们预计公司2017-2019  年净利润分别为10.19/14.5  /18.85亿元，对应Eps  分别为0.88/1.25/1.63  元。参考同类可比公司，给予2018  年30  倍PE  估值，对应目标价37.54  元，“买入-A”评级。
        ■风险提示：游戏上线推迟风险、游戏流水不及预期、Opera  变现不及预期。