华金证券-医药行业：NolasibanIII期疗效显著，体外受精有望再上台阶-180228

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        投资要点
        事件：近日，瑞士生物制药公司ObsEva  SA（OBSV）宣布，其提高体外受精怀孕率的药物nolasiban  在III  期临床试验中取得良好的治疗效果。
        体外受精需求旺盛，单次成功率仍然偏低：自1978  年世界上第一个试管婴儿诞生以来，全球试管婴儿例数加速增长。根据中华妇幼临床医学杂志的统计数据，2007-2012  年间全球试管婴儿例数以年均50  万例的速度增加，截至2012  年时已累积达到500  万例。卫计委的数据也显示，我国育龄人群中不孕不育的比例持续增长，由1984  年的4.8%增长至2012  年的12.5%，即8  对待孕夫妻中就有一对夫妻患有不孕不育症。虽然体外受精的市场需求快速攀升，但目前体外受精的成功率仍然偏低，单次成功率仅四分之一左右，故而接受体外受精治疗的患者往往需要多次治疗。导致体外受精胚胎发育失败的因素有很多也很复杂，很可能是多个因素共同作用的结果，如精子或卵子质量不达标、受精卵体外培育导致胚胎发育异常、母体内分泌因素导致植入子宫的胚胎流产等，目前医学上仍没有定论，故而也没有特效药面世。
        Nolasiban  临床表现优异，市场潜力大：Nolasiban  是一种口服的催产素受体拮抗剂，能减少子宫收缩，增强子宫的血流，提高子宫内膜对胚胎植入的接受程度，从而提高体外受精的成功率。Nolasiban  的III  期临床试验对778  名患者进行了研究。胚胎移植10  周后，对照组的怀孕率为28.5%，而接受nolasiban  治疗的患者怀孕率为35.6%（P=0.031）；在取卵5  日后进行胚胎移植的患者亚群里，nolasiban  相对安慰剂，使怀孕率从34.7%提高到了45.9%（P=0.034）。直观上看，nolasiban  对受孕成功率的提高并不是特别大，但选择体外受精治疗的人群往往生育意愿非常强烈，特别在体外受精成功率目前还不高的情况下，成功率7-10  个百分点的提高对他们来说仍具有强大的吸引力，故而以nolasiban  为代表的提高受孕率的药物未来的市场潜力非常大。此外，nolasiban  尚存在影响胎儿发育的潜在风险，公司正在追踪出生率以及新生儿28  天后的安全数据，结果有望在2018  年4  季度发布。
        Nolasiban  有望产生蝴蝶效应，体外受精行业发展利好产业链相关标的：目前临床上缺乏提高受孕率的药物，nolasiban  上市以后有望成为近二十年来体外受精领域的重大创新药物。作为行业的先行者，nolasiban  除了自身良好的临床效果以外，更重要的意义在于为行业树立了典范，一旦nolasiban  取得成功，有望造成蝴蝶效应，吸引一大批优秀的药企积极参与到这个领域里来，从而加速推动体外受精技术的发展，再加上日益增长的市场需求，使行业迎来第二春。体外受精市场渗透率的提高将利好整条产业链上相关的医药公司，包括超排卵药物生产企业丽珠集团（000513.SZ）、长春高新（000661.SZ），以及胚胎植入前检测服务供应商华大基因（300676.SZ）、贝瑞基因（000710.SZ）等。
        风险提示：研发风险，政策风险，销售不达预期。