信达证券-天虹股份-002419-老店改善次新店逐渐发力，营收和利润实现双增长-180301

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        事件：天虹股份发布2017  年业绩快报，公司实现营业收入185.36  亿元，同比增长7.31%；归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长37.03%；基本每股收益0.8975  元，业绩符合预期。
        点评：
        营收和利润实现双增长。根据2017  年业绩快报和三季报测算，公司2017  年第四季度营收55.97  亿元，同比增长13.85%。2017  年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%，第四季度营收增速环比增长10.1  个百分点，同比增长9.28  个百分点。2017  年归属于上市公司股东的净利润7.18  亿元，同比增长37.03%。2017  年第四季度归母净利润2.27  亿元，同比增长40.99%。
        老店改造促进同店改善，次新店逐步发力。截止至2017  年三季报，公司合计经营综合百货66  家（含2  家天虹特许经营门店），经营购物中心7  家。为顺应消费者“重体验”的消费需求，公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑，挑选与定位人群生活方式匹配的商品，增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。四季度营收同比和环比都大幅提升，存量改造效果显现。次新店方面，公司2013  年首次尝试购物中心业态，自2016  年底连续新开4  家购物中心，开店节奏加快。未来三年公司还储备有9  家购物中心，后续随着次新店培育期结束，将逐步进入发力阶段。
        “社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位，重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场，实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局，而非多点开花的散落布局，从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。
        员工持股计划稳步进行，市场化股票增持已过半。公司2017  年12  月推出市场化股票增持管理办法，参与对象242  人，主要为公司董事、监事、高级管理人员、业务骨干。截止至2018  年2  月14  日，该计划已通过二级市场累计购买公司股票4,614,227  股、占公司总股本的0.58%，交易金额7,671  万元，交易均价16.62  元，占拟增持资金总额上限（11,844万元）已过半，员工持股计划稳步进行中。此次面向员工的市场化增持计划优化了公司的激励体系，调动优秀员工的工作积极性，彰显公司对未来的经营信心。
        盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019  年归母净利润分别为7.2  亿元、7.9  亿元和9.1  亿元，EPS  分别为0.90  元、0.99  元、1.13  元，维持“增持”评级。
        风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。