天风证券-新高教集团-2001.HK-FY17持续经营净利﹢111.1%YOY，内生提效外延提速加快成长-180301

《天风证券-新高教集团-2001.HK-FY17持续经营净利﹢111.1%YOY，内生提效外延提速加快成长-180301（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-新高教集团-2001.HK-FY17持续经营净利﹢111.1%YOY，内生提效外延提速加快成长-180301（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2017  年收入4.14  亿人民币（下同），同比增长21.76%；分类别来看，学费收入3.81  亿元（占比92%），同比增长22.5%；住宿费0.34  亿元，同比增长11.2%；分学校来看，云南学校学费2.49  亿元，+24%YoY；贵州学校1.31亿元，+19.9%YoY。截至2017  年底，学费递延收入2.25  亿元，同比增长14.28%；住宿费递延收入0.25  亿元，同比增长17.12%
        2017  年公司毛利2.28  亿元，同比增长39.1%，毛利率由16  年48.0%增加至17  年54.9%，大幅增长6.9  个百分点，主要是由于收入增长幅度高于成本增長幅度。其他综合收益增长及毛利率提升带动本期持续经营净利2.33亿元，同比增长111.1%；核心净利（不含上市费用）2.59  亿元，同比增长99.5%。
        学生人数：2017/18  学年合计5.8  万人，同比增长24.73%；考虑河南学校（18  年1  月收购）为7.63  万人，同比增长64.09%。其中云南学校2.36  万人，+21.3%YoY（其中云南省教育厅批准云南学校「十三五」期间在校生规模扩大至44,000  人）；贵州学校1.56  万人，+11.54%YoY；东北学校0.95  万人，-1.71%YoY；华中学校0.57  万人，+64.05%；新疆学校0.37  万人；河南学校（18  年1  月收购）1.82  万人。教师方面，截至17  年底，教师合计1695人，+13.3%YoY，其中全职教师1103  人，兼职教师592  人。
        公司继续加强在校生体验与教学质量，一方面对云南学校及贵州学校校园环境改造升级，云南学校新建第三期商业区，升级改造食堂，宿舍，设立多个活动空间，满足学生日常学习生活需求;执行环境人人政策，  改善校园绿化环境。贵州学校建成5,000  余平方米护理实训室，功能齐全，为省内先进的实验室。另一方面，集中资源于云南学校及贵州学校打造国家级优势专业、省级  重点专业和校级重点专业。增设物联网应用技术、互联网金融、  云计算技术等新兴专业。进一步扩展卓越学院模式，扩大班级及专业数量。优化励志教育；做优O2O  名师大讲堂。同时，优化调整专业结构，推进卓越学院建设，新高教主动调整专业结构，以适应经济社会发展需求，例如，云南学校形成经济学、管理学类专业为优势特色，工学、教育学类专业并重，  多学科协调发展的学科与专业格局。贵州学校确定于2018  年申报学前教育、城市轨道交通工程技术、大资料技术与应用、  电气自动化技术、新能源汽车技术专业及护理（口腔护理方向）等专业，并且重启旅游管理专业。
        集团已经组建投资团队，由集团高级副总裁直接负责管理，集团还成立投资并购管理委员会，由董事长亲自任委员会主席，定期审批并购目标的可行性。集团拟以中国中西部、东北部为重点展开并购，原因是该等地区的高等教育入学率较全国平均入学率为低，具有巨大的增长潜力。完成收购或投资后，集团计划利用可复制的办学模式优化已收购或投资的学校的业务营运，提高财务回报。
        上调盈利预测，给予买入评级。新高教是最早上市的民办教育集团之一，目前自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校及东北学校，并于2017年下半年开始筹建西北学校，预计西北学校于2019  年投入使用。2017  年云南学校获批在“十三五”期间在校生规模扩大到44000  人，同时拥有大面积的预留土地，可以用做进一步扩展。未来依靠现有学校满园率提升以及外延投资将扩大规模，量价提升带动集团营收净利双增长。假设东北学校和华中学校2018  年开始并表测算，同时考虑到17  年原有学校毛利率提升及公司加快收购进程，我们将2018/19  年盈利预测EPS  由0.23  元/0.29元上调至0.27  元/0.35  元港币；同时，受此影响将目标价由5.99  元上调至6.51  元港币。
        风险提示：行业竞争激烈；收购进展存在不确定性