华创证券-新纶科技-002341-高端胶带大幅放量+日本铝塑膜开始贡献增量，业绩维持大幅增长-180301

《华创证券-新纶科技-002341-高端胶带大幅放量+日本铝塑膜开始贡献增量，业绩维持大幅增长-180301（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-新纶科技-002341-高端胶带大幅放量+日本铝塑膜开始贡献增量，业绩维持大幅增长-180301（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事  项：
        公司发布2017  年年报：营业收入20.64  亿元，同比+24.48%；归母净利润1.73  亿元，同比+244.05%；EPS  0.34。
        主要观点
        1.  高端胶带和铝塑膜放量，业绩开启高增长
        2017  年公司业绩大幅增长主要原因是高端胶带切入苹果产业链并大幅放量以及收购的日本铝塑膜业务生产进入正轨并稳步放量。根据我们测算，高端胶带大约贡献公司1/2  的营收增长和2/3  的业绩增长。2017  年公司综合毛利率27.38%，同比增长2.73%，在传统净化工程业务毛利率下降的情况下，公司功能材料业务产品结构不断升级，毛利率同比提升7.45%。
        2.  切入苹果供应链，高端胶带业务成长进入快车道
        2017  年，公司发展重大突破是高端胶带切入苹果供应体系，给iphone  X  和音箱等产品的OLED、无线充电等新模组提供高端胶带，并实现大幅放量和业绩贡献。目前，公司有超过20  款胶带分别写入苹果的原材料BOM  清单，iphoneX  单机价值量超过1  美金。随着苹果下一代产品的不断推陈出新，公司胶带在苹果结构件中运用范围、附加值均有望进一步提升。
        3.  铝塑膜日本工厂运行上正轨，常州项目成长可期
        2017  年公司日本铝塑膜工厂真正实现产业化，年初其月产量仅40-50  万平，到年底已到130  万平，全年销量约1100  万平米，预计2018  年有望进一步提升至1800  万平米以上。常州工厂预计2018  年6  月进入试生产并逐渐放量，伴随着软包动力电池渗透率提升，铝塑膜未来有望贡献公司更多的利润增长。
        4.  净化业务大幅拓展，业绩增长稳中有升
        虽然2017  年传统净化业务毛利率（26.52%）有所下滑（-3.86%），但公司净化工程积极推动与上海瀚广的业务交流融合，全年累计新签订单近6  亿元，超净产品加强高端客户差异化服务，对华为、业成等重点大客户的销售额均突破三千万元。公司业务规模的大幅增长保证了该业务整体业绩维持稳定。
        5.  投资建议：
        暂不考虑千洪电子业绩并表（2018-2019  年业绩承诺1.5、1.9  亿元，股本摊薄约19%），我们预计公司2018-2019  年净利润分别为3.1、4.6  亿元，对应EPS  分别为0.61、0.91，目前股价对应PE  分别为40、27  倍，维持“推荐”评级。
        6.  风险提示：
        铝塑膜业务拓展不达预期，终端产品销售低迷