华创证券-汉得信息-300170-净利增速接近预告上限，成长性持续验证-180301

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        事项：
        公司于2018年2月28日发布2017年年度业绩快报：2017年度实现营收23.59亿元，同比增长38%；利润总额3.44亿元，同比增长47%；归属净利润为3.50亿元，同比增长45%；加权平均净资产收益率达到15.53%，同比大幅提升2.81个百分点。
        主要观点
        1.  营收增长略超出预期，利增速接近预告上限
        2017年实现营收23.59亿元，同比增长38%，超出此前预期（我们预测为35%左右，wind一致预测为30%），归属净利润达到3.50亿元，同比增长45%，接近业绩预告上线（归属净利润3.31亿元到3.55亿元，同比增长37%到47%），汇兑损益是导致扣非净利增速低于收入增速的重要原因，调整汇兑损益影响后，17年扣非净利亦呈现快速增长。我们认为因汇率因素导致利润增速和营收增速不匹配是暂时因素，中长期来看，净利润与营收增速料将逐步匹配。
        2.  ERP实施龙头显著受益智能制造与工业互联网
        公司是国内高端ERP实施服务的龙头，近年市占率持续提升，我们认为这一趋势有望持续，且显著受益智能制造。需求方面：1）表观上，绝大部分大企业已上线ERP，然而相对进阶功能渗透率仍处于较低水平；2）新老客户的二次开发需求旺盛，下游市场需求呈现加速增长趋势；3）技术进步、成本压力及政策驱动，智能制造信息化与工业互联网有望迎来快速增长，代表性需求为MES（制造执行系统），公司在该领域已有较好布局，呈现快速增长趋势。竞争格局方面：1）公司与上游企业SAP、Oracle和微软合作稳定，长期奠定的龙头地位稳固；2）以IBM、埃森哲为首的跨国咨询实施商预计将逐步退出中国ERP实施市场，或助力公司市占率更快提升。
        3.  产品化+云望打开新成长空间
        公司自有云产品在SaaS领域和PaaS领域，先后有包括汇联易，云SRM，HAPCloud等在内的多个产品推出，并服务于大量企业客户，2017年以来，自有产品需求呈现出快速增长趋势；其他云业务包括云迁移、云转售，依托大量优质客户，与原有业务协同明显，有望持续保持快速增长。自有产品与云业务占比有望快速提升并打开新的成长空间。
        4.  投资建议：
        2017  年归属净利润由此前的3.45亿元上调至3.50亿元，维持2018-2019年预测归属净利润分别为3.95亿元、5.19亿元，对应PE分别为35倍、31倍、24倍，维持“强推”评级。
        5.  风险提示：
        新业务推进不达预期。