华安证券-科大讯飞-002230-业绩超预期，业务渐入良性循环-180301

《华安证券-科大讯飞-002230-业绩超预期，业务渐入良性循环-180301（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-科大讯飞-002230-业绩超预期，业务渐入良性循环-180301（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2017  年业绩快报显示，2017  年公司实现营收54.56  亿元，同比增长64.36%；实现归母净利润4.28  亿元，同比下降11.66%，主要是2016  年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益；实现扣非净利润3.61  亿元，同比41.32%。
        主要观点：
        业绩超预期，四季度营收持续加速
        2016  年公司营收增长32.78%，扣非后净利润下降19.32%，2017  年公司业绩表现显著向好。从单季度的情况看，4Q17  营收和净利润分别增长75.61%和25.92%，营收增速大幅超过前三季度，净利润增速较前三季度小幅下滑，预计公司四季度在源头技术研发及赛道渠道建设上的投入仍然较大。
        开放平台规模持续快速增长
        2017  年末，讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI  开发者团队，合作伙伴达51.8  万，同比增长102%；应用总数达40  万，同比增长88%；平台总用户数/终端设备数达17.6  亿，同比增长93%。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势，以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破，广告投放精度大幅上升，前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。
        赛道规模放量，显著贡献利润
        2017  年公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上，实现净利润总额较上年同期增长超过60%，形成广大用户可是在感知的人工智能应用成果。教育业务步入收获期，形成To  G（智考产品、区域教育云品台）、To  B（智课产品）及To  C（智学网）的完整闭环，未来随着产品化系统与名校标杆用户的不断增多，公司教育产品的代差优势将持续凸显。医疗业务顺利推进，目前在人工智能技术和医学资源上已经形成先发优势。公检法业务与最高法、最高检展开合作，业务规模即将放量。
        盈利预测及投资建议
        我们预计公司2018-2019  年净利润分别增长43%和33%，稀释后EPS  为0.44  元和0.58  元，当前股价对应126X  和94X  PE。我们认为人工智能风口刚起，公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段，因此相较于利润，市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长，我们看好讯飞在AI  领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成，明年各赛道加速腾飞，高增长值得期待，维持“买入”评级，目标价70  元。