川财证券-煤炭行业点评报告：澳洲铁路局煤炭运力下调点评-180228

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        事件：澳洲最大铁路运营商  Aurizon  下调2018  年铁路煤炭运量500  万吨近日，澳大利亚最大铁路运营商Aurizon  宣布下调2017-2018  财年煤炭运输量500  万吨。Aurizon  主营煤炭运输业务，铁路网络集中昆士兰中部。Aurizon  在昆士兰的铁路线路包括Goonyella、Blackwater、Moura  和Newlands。此次运量下调源自昆士兰铁路运力的强制性缩减。
        根据昆士兰州竞争管理局草案，Aurizon  公司在2017-2021  年期间公司收入限额为39  亿澳元。为节省资金，Aurizon  决定增加对铁路的定时维护。这一铁路维护预计减少昆士兰铁路总运力2000  万吨，其中煤炭运量500  万吨。目前部分矿方已经接到Aurizon  的通知，近期运量将开始打折扣。不过，Aurizon  目前仍在跟当地政府积极谈判，最终方案预计在3  月中旬落地，事件进展仍需要持续跟进。
        背景：澳洲是全球最大煤炭出口国，其中50%以上煤炭出自昆士兰州
        澳大利亚是全球最大的煤炭出口国，而澳洲  50%以上的煤炭出口源自昆士兰。2017  年，昆士兰州煤炭出口总量1.5  亿吨，其中动力煤0.6  亿吨，炼焦煤0.9亿吨。
        2017年，受Debbie  飓风等极端天气影响，澳洲煤炭发货量总体表现不佳。2017年澳洲煤炭出口总量3.72  亿吨，环比2016  年下降2000  万吨。在此次运力调整之前，市场普遍预估2018  年澳洲煤炭产量将快速恢复。此次运力调整虽会降低2018  年澳煤出口增幅，但并不会改变澳煤2018  年增产的趋势。
        运力缩减对焦煤影响大于动力煤
        我们预计此次运力调整主要影响澳洲焦煤出口量。主要原因在于：首先，从发货比例上看，昆士兰大约60%的运量集中在炼焦煤。其次，调研了解，此次运力缩减受影响最大的线路为Goonyella，而该线路主要运输炼焦煤。因此，Aurizon  公告的500  万吨运量缩减主要是指炼焦煤，预计炼焦煤影响量在300-400  万吨，占炼焦煤全球贸易量的1%；而动力煤受运力影响量约100-200万吨，占全球动力煤贸易商基本可以忽略不计。
        2018年澳洲焦煤增量从1400  万吨下调至1000  万吨
        在此次运力调整之前，市场普遍预计2018  年澳煤供应将摆脱飓风影响而呈现恢复性增长。其中，炼焦煤出口量预计增长1400  万吨至1.04  亿吨。此次运力调整后，澳洲炼焦煤增量将从1400  万吨下调至1000  万吨，运力缩减并不影响澳煤增产的趋势。并且，再次重申的是，Aurizon  仍在和当地政府谈判，最终方案仍需继续跟进。
        风险提示：澳洲政策变动，飓风等极端天气影响。