东兴证券-格林美-002340-2017年业绩快报点评：产品价格上涨叠加电池材料产能释放，业绩快速增长-180228

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        事件：
        公司披露业绩快报，2017  年公司实现营业总收入为1,052,269.72  万元，比上年同期增长了34.29%；实现营业利润79,370.65  万元，比上年同期增长了143.31%；实现利润总额79,624.43  万元，比上年同期增长了123.69%；实现归属于上市公司股东的净利润60,277.68  万元，比上年同期增长了128.56%。
        观点：
        1、  金属价格大幅提升+电池材料产能释放，公司业绩快速增长。
        2017年公司实现营业总收入为1,052,269.72万元，比上年同期增长了34.29%；实现归属于上市公司股东的净利润60,277.68万元，比上年同期增长了128.56%。公司业绩快速增长主要是由于1）公司三元动力电池材料业务板块快速扩产，截止17年年底，公司正极前驱体和正极材料的产能分别达到4.7万吨、1万吨，三元动力电池材料产能的释放，推动公司销售与业绩大幅增长；2）17年钴镍钨等金属价格大幅提升，公司抓住有利时机加大钨镍钴等产品的生产和销售力度；3）公司产品价格与产能利用率同步提升，使得公司的钴镍钨及电池材料板块盈利水平大幅提升。
        2、  发力电池材料业务产能，构建电池材料全产业链。
        随着电池材料板块前期投资项目的逐步投产，电池材料产品产能正逐步释放，公司着力于提升品质及创新、推动新产品开发，与国内外知名客户开展战略性合作，开拓产品渠道市场，目前公司的三元动力电池材料产品已出货三星SDI、邦普、CATL，标志着公司正逐步走向国际化。同时，《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》出台后，公司将加强动力电池回收渠道的建设，加快构建动力电池从报废端到消费端的大循环体系，致力于实现新能源全产业链大融通，建设完整的电池材料业务产业链。
        3、  坚守城市矿山+新能源材料战略，向精细化、效益化方向深耕。
        17年由于电废拆解补贴到位较慢，以及出于战略考虑集中资源发展电池材料业务，公司在废弃物业务上进行了主动收缩，未来公司将在夯实钴镍钨传统业务与稳健发展电子废弃物循环利用、报废汽车循环利用等废物回收业务基础上，快速扩容发展动力电池材料业务。公司一方面将扩大废物处理种类，保障新能源材料钴镍金属量的需求，为三元材料业务提供坚实后盾，另一方面将通过技术创新及产线的提档升级，向精细化、效益化方向深耕。
        结论：
        我们预计公司2017-2019年主营收入分别为105.32亿、136.32亿和180.92亿元，归母净利润分别为6.04亿、8.75亿和12.93亿元，对应EPS分别为0.16元、0.23元和0.34元，对应PE分别为45倍、31倍和21倍，维持公司"推荐"评级。
        风险提示：
        大宗商品价格下跌；电池材料产能释放不达预期