民生证券-碧水源-300070-业绩快报归母净利增39％，PPP订单获取加速-180228

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        一、事件概述
        公司发布2017  年业绩快报：预计2017  年全年营收151.64  亿元，同比增长70.53%，归母净利25.63  亿元，同比增长38.86%。公司同期公告中标扬中市水环境综合整治工程PPP  项目，总投资48.45  亿元。
        二、分析与判断
        膜技术领军企业，业绩增速符合市场预期
        公司是全球膜产能最大的公司之一，也是目前世界上承建大规模MBR  工程最多的企业，在水处理领域产业链布局全面。本次业绩快报盈利增速38.86%，略微高于业绩预告35%的增速中位数，全年业绩增速符合Wind  一致预期。公司2017年一至四季度盈利增速分别为554.26%、29.28%、22.32%、29.55%，整体增长平稳。目前财政部PPP  项目库中仍有6000  亿环保项目亟待落地，其中水治理相关项目占据了80%，预计规范化进程过后PPP  行业尤其是环保PPP  仍将维持较快增长，行业长期向好逻辑不变，公司作为民营环保领军企业未来业绩增长值得期待。
        拿单实力强劲、在手订单充足，后续融资空间大
        本次中标的扬中市水环境综合整治工程PPP  项目投资总额高达48  亿，建设内容综合性强，包括了城镇污水收集系统建设、排水（雨水）收集系统建设和河道综合整治，表现出公司在水处理领域强劲的拿单实力。公司2017  年签订订单超400  亿元，较2016  年同比增长82%，将有效保障未来业绩的高增长。公司在加速获取订单的同时保障了较高的订单质量，财政部近期公布的第四批国家示范项目名单中，公司共有16  个项目入选，总投资额高达113  亿元，位列环保企业榜首。融资层面，公司目前的资产负债率仅51%，显著低于同业竞争对手平均65%的水平，保障项目落地的融资空间较大。
        深度布局雄安新区，未来有望实现突破
        目前雄安新区规划框架已基本成熟，未来将被建成高质量发展的全国样板，而打造优美的生态环境是雄安新区的规划要突出的七个重点任务之一。公司深度布局雄安新区，2018  年年初已与雄安新区签署战略合作框架协议，入住雄安中关村科技产业基地，1  月22  日合资设立的子公司雄安碧水源顺泽科技有限公司获得批准，公司得以正式宣告在雄安新区获批开业，未来有望在雄安地区的示范工程竞争中取得突破。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.81/1.06/1.28  元，对应PE  分别为20/15/13倍，看好公司膜技术在水治理领域应用的持续扩展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        1、PPP  政策落地不及预期；2、订单签署不及预期；3、合同执行进度不及预期。