东方证券-岱美股份-603730-拟收购境外遮阳板业务，有望继续做大市场份额-180301

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        核心观点
        业绩符合预期。公司全年实现营业收入32.47  亿元，同比增长18.36%，实现归母净利5.82  亿元，同比增长30.88%；其中四季度实现营收9.32  亿元，实现归母净利1.46  亿元。公司全年营收和利润增长率远远高于全球和中国汽车市场的行业平均增长，业绩符合预期。
        全年毛利率同比提高，费用率略有上升。全年毛利率37.1%，同比上升1.7个百分点，产品盈利能力持续增强；费用方面，销售费用率下降0.6  个百分点，管理费用率基本持平，财务费用同比上升1.8  个百分点，主要是年内人民币升值导致的汇兑损益所致，未来人民币再度大幅升值力度有限，预计18年费用率方面将有所改善。
        遮阳板业务结构持续改善，拟收购Motus  后协同相应明显，Motus  盈利能力有望提升。全年公司遮阳板业务实现收入17.9  亿元，同比增长17.69%，毛利率37.98%，同比上升0.64  个百分点。公司遮阳板销售额增速高于销售量增速，反映公司单品价格持续上升，产品逐渐向高端化发展。收购遮阳板公司Motus,融合优势非常明显，体现为：1）Motus  在遮阳板的设计和开发商实力较强，且拥有的宝马、奔驰、丰田、本田等优质客户可以为公司打开高端客户市场渠道；2）Motus  生产模式为外购材料，专注于开发设计，净利率只有5.5%左右，明显低于公司，公司方面配件均可独立生产，成本控制能力强，未来可通过内部协同供应降低成本，提升Motus  盈利能力。
        头枕业务毛利持续改善，增长潜力大。公司头枕业务实现营收8.14  亿元，占公司营收比重为25%，同比增长12.3%，毛利率43.39%，同比增加2.47  个百分点，盈利能力较强，公司在头枕领域处于行业领先地位，头枕产品单价高，是公司未来重点发展项目，且有望通过本次收购Motus  进一步切入其优质客户的头枕供应体系，未来增长潜力较大。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为1.83、2.31、2.78  元（原18-19  年预测1.80、2.2  元），可比公司为零部件相关公司，可比公司17  年PE  平均估值30  倍，给予公司17  年30  倍估值，目标价42.6  元，维持买入评级。
        风险提示
        乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期；汇率波动影响公司盈利。