国盛证券-中南建设-000961-上半年累计销售额同增28%，全口径金额投销比降至10%-210812

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事件：公司8月4日发布2021年7月份经营情况公告。

单月销售额同环比下降，累计销售额同增28%。

7月公司实现销售面积128.9万方（同比+5.1%，下同），销售金额176.7亿元（-0.8%），销售均价13708.3元/平（-5.6%）。

1-7月公司实现销售面积918.9万平方米（+25.6%），销售金额1266.6亿元（+27.7%），销售均价13783.9元/平方米（+1.7%）。

根据克而瑞排行榜，公司前7月全口径销售金额排名维持17名，销售增速排在TOP40房企中下游（27名）。

累计拿地金额同比连续4月为负，权益口径投销比降至16%。

公司7月仅在温州新增1个项目，计容建面6.7万方（-96.4%），成交金额6.8亿元（-63.9%）；1-7月累计新增计容建面706.6万方（-20.2%），成交金额296.3亿元（-23.2%）。

拿地强度方面，1-7月全口径金额投销比为9.9%（-14.4pct），权益口径金额投销比为16.1%（-14.1pct），投销比处于头部房企低位，离监管规定的40%限度尚有空间。

7月因仅在温州拿地，故单月楼面价大幅上涨，平均楼面价10134.1元/平（+152.1%），相当于当期平均售价的73.9%（+45.4pct）；前7月因公司加大了三线城市的投资力度，平均楼面价小幅下降，1-7月楼面价4193.4元/平（-3.8%），相当于当期平均售价30.4%（-1.7pct）。

拿地权益比明显回落，7月金额口径为34%（-28.8pct），1-7月42.2%（-20.2pct）。

一线和三线城市投资占比提升，拿地金额56%集中长三角。

公司1-7月拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为6.4%、24.2%、69.4%，较2020年分别+6.4pct、-15pct、+8.6pct，主要因为提高了在深圳、长三角三线和关中平原三线城市的投资占比。

分城市群来看，1-7月公司拿地金额主要集中于长三角（56.4%）、粤港澳大湾区（12.7%）、关中平原城市群（10.5%），三大城市群金额占比80%。

具体城市来看，上半年拿地金额占比较高的城市有温州（19.6%）、南通（9.2%）、苏州（7.8%）、深圳（6.4%）、佛山（6.3%），合计占比近50%。

盈利预测：我们预测公司21/22/23年营收增速为35.2%/22.7%/13.4%，归母净利润为94/112/126亿元，增速为33.4%/18.6%/12.3%，最新收盘价对应21年动态PE为2x，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期，毛利率下降超预期，行业及融资政策收紧超预期。