国联证券-玲珑轮胎-601966-募投提高产能，量价齐升稳增长-180226

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        事件：
        玲珑轮胎发行可转债募集资金总额不超过20亿元，其中15亿元用于柳州子午线轮胎生产项目的一期续建，5亿元用于补充流动资金。
        投资要点：
        本次募集资金主要用于柳州子午线轮胎的一期续建
        本次募投项目涉及年产1,000万套半钢子午线轮胎生产线剩余500万套部分投资及100万套全钢子午线轮胎生产线的相关投资建设。柳州生产基地建立，主要为辐射国内东南和西南市场，可以减少物流成本，有利于进一步深化与汽车厂家的战略合作，提高公司轮胎在配套市场的市场占有率。
        上游原料频频施压，公司迎难而上净利稳增
        公司全年度实现5000万套轮胎的销售，新增产能释放。公司2017年实现营业收入139.13亿元，同比增32.28%；实现归母扣非净利润10.13亿元，同比增长5.79%。凸显了公司产品领先地位和优秀的管理能力。
        全球积极布局“4+3”战略，提升品牌影响力
        公司荆门新增1200万套半钢胎和240万套全钢胎，进一步提高配套和替换市场的份额，提升公司竞争力。公司在泰国项目顺利达产，积极布局欧美，有效规避贸易摩擦，提高品牌竞争力。
        盈利预测
        天然橡胶价格回调，相关部门出政策保证轮胎用橡胶助剂的供应，橡胶助剂价格趋于合理价位，公司2018年轮胎价格同比17年提高，同时销量有望实现20%的增长，在此基础上公司净利润增长空间巨大。我们预测2017/18/19  年归母净利润分别为10.34/14.80/19.51  亿元，  对应EPS0.86/1.23/1.63元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格波动；轮胎行业景气度下滑；产能释放低于预期