光大证券-中国光大绿色环保-1257.HK-业绩符合预期，业务布局享受政策红利-180301

《光大证券-中国光大绿色环保-1257.HK-业绩符合预期，业务布局享受政策红利-180301（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中国光大绿色环保-1257.HK-业绩符合预期，业务布局享受政策红利-180301（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆净利同比+52%，生物质业务为主要推动力：2017  年公司收入同比+53%至46  亿港币，净利同比+52%至9.54  亿港币，EPS  同比+18%至0.52  港币，末期股息每股9  港仙。受益于在建项目稳步推进，以及上网电量、危废处置量及危废处置价格上升，公司建设、运营收入同比分别+64%、34%。公司生物质板块收入同比+63%，危废板块同比+13%，风电光伏同比-3%。
        ◆市场拓展再创新高，业绩增长动力足：公司项目拓展再创新高，全年共取得19  个新项目并签署一份补充协议，涉及总投资55  亿，包含9  个生物质一体化、3  个生物质热电联产及7  个危废处置项目。截至17  年底，公司已落实环保项目82  个，总投资约198  亿，完工/在建/筹建项目分别36/11/35个，完工项目占比不足44%。其中生物质项目44  个，设计装机容量990MW；危废项目29  个，设计处理能力达67  万吨/年；风电光伏项目9  个，设计装机容量126MW。丰富项目储备为未来业绩发展提供强劲动力。截至17  年底，公司在手现金33  亿元、尚未动用贷款额度35  亿元，资产负债率仅为39%，稳健的财务状况及充裕现金为业务发展提供坚实基础。
        ◆围绕三大业务管理中心，新业务、新区域、新技术寻求突破：公司的清洁能源管理中心、固废管理中心、环境修复管理中心，分别瞄准美丽乡村及清洁供暖、工业园区固废综合处置、土壤修复及环境修复市场。2018  年公司的生物质天然气、土壤修复业务有望实现突破，固废业务有望实现危废综合利用和一般工业废弃物处置业务拓展。公司坚持创新引领发展，在生物质天然气、土壤修复及危废处置等技术方面有望实现突破。此外，公司积极开拓新的地区，并在18  年2  月取得浙江丽水工业固体废物综合处置项目，成为公司在浙江省的第一个项目，标志着业务区域拓展再下一城。
        ◆维持“买入”评级，上调目标价至HK$8.66：公司生物质及危废业务尽享政策红利，受益于政策支持及环保督查，需求不断释放。公司丰富项目储备及充裕现金为业绩增长提供坚实基础。公司当前估值18  年P/E10.5x，处于港股环保行业均值水平。根据公司最新项目情况，上调盈利预测，预计公司18-20E  收入、净利CAGR  分别为23%、26%。上调目标价至HK$8.66，隐含18  年P/E12.9x，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动，电价政策调整