华金证券-家电行业动态分析：17年度业绩前瞻-180302

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        投资要点
        一、2017  年白电龙头及行业销售情况
        根据产业在线数据，2017年空调内销量8875  万台，同比增长46.80%，出口5295  万台，同比增长10.47%；冰箱内销量4480  万台，同比下滑5.30%，出口3027  万台，同比增长12.69%；洗衣机内销量4414  万台，同比增长7.30%，出口1993  万台，同比增长8.60%。
        二、空调三大龙头销售情况：2017  年全年，格力电器内销增速弱于行业整体，出口增速高于行业整体增速；美的集团内销增速明显高于行业整体，出口也增速略高于行业整体增速；青岛海尔内销增速高于行业整体，出口增速明显高于行业整体增速。
        冰箱三大龙头销售情况：2017  年全年，海尔冰箱内销下降的幅度小于行业整体，出口增速明显高于行业整体增速；美的集团内销增速明显高于行业整体，出口也增速略低于行业整体增速；海信科龙冰箱内销下降的幅度小于行业整体，出口增速低于行业整体增速。
        洗衣机二大龙头销售情况：2017  年全年，海尔洗衣机内销增速略高于行业整体，出口增速高于行业整体增速；美的系洗衣机内销增速和出口增速均明显高于行业整体增速。
        二、三大龙头业绩前瞻
        我们预计格力电器营业收入增速36%左右，归母净利润同比增长40%左右；美的集团全年营业收入增速约55%左右，扣除因并购产生的摊销费用，预测公司净利润同比增长18%左右；预计青岛海尔整体收入增速35%左右，由于产品结构升级明显，公司毛利较去年上升，预计净利润增速40%左右。
        三、18  年白电市场展望
        实际上近5  年的空调复合增速仅7.32%，基本符合空调渗透率变化、替换速度和房地产对空调需求拉动的变化，因此18  年无需过度悲观，我们推测空调仍能有大个位数增速，龙头企业有10%以上增速。另外，冰箱和洗衣机产品升级明显且空间很大，未来持续高增速可期。总体来说，18  年白电市场大概率好于预期。
        风险提示：原材料价格持续上涨；人民币继续升值；空调行业库存过高；消费需求低于预期。