太平洋证券-医药行业《创新大牛市》行业篇之新型疫苗：生命至上，预防第一-180301

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        投资要点
        “新型疫苗”时代，十年等一回的大机会。我们把“新型疫苗”分为2类：满足“市场需求”的高端疫苗，以HPV、13价肺炎为代表；消费升级的高端疫苗，以多联多价疫苗为代表。我们在2017年10月发布的《“创新”大牛市》中指出：中国疫苗市场经历“传统疫苗”，2017年已进入“新型疫苗”时代，需求未满，消费升级，是十年等一回的大机会。2008年初一类苗大扩容，上市公司中受益仅天坛生物，且受益有限。而2016年上市的手足口病疫苗已尽显新型疫苗“暴力美学”——2017年收入近30亿元&净利润15亿元，这仅仅是开始，HPV、13价肺炎、三代狂苗、多联疫苗等，均有望打破传统药品&传统思维的放量速度和力度，每个疫苗将给相关企业贡献10亿级别净利润，超乎市场想象。
        新型疫苗跟药品存在很大区别：1）新型疫苗放量很快，快则3年，慢则5年达到销售峰值；2）净利率50%及以上；3）竞争格局好：新型疫苗属于高壁垒行业，安全性要求极高，同时相比药品，产品数量有限，更新换代慢，总体市场规模相比药品要小很多，很多药企放弃疫苗市场。从全球来看，4家巨头占了绝大部分；  4）外资在中国新型疫苗供应量历来小，与外资在中国的市场策略有关。
        投资建议——2017年-2019年是投资“新型疫苗”最佳阶段，推荐“康泰+智飞”，关注长生、沃森、华兰
        2017年-2019年是“新型疫苗”集中获批期，相关上市公司业绩/市值将呈现爆发式增长。推荐：在“四联苗+三代狂苗+13价肺炎疫苗”引领下未来净利润将超30亿的康泰生物，技术最强，市值空间最大；在“三联苗+HPV+五价轮状疫苗+预防性微卡”带领下未来净利润将超30亿的智飞生物，销售最强，最先突破30亿净利润；维持“买入”评级。关注：有望国内率先上市带状疱疹疫苗+四价流感疫苗2018年有望获批的长生生物，有望国内率先上市13价肺炎的沃森生物，四价流感疫苗2018年有望获批的华兰生物；暂无评级。
        股价催化剂：新型疫苗获批；新型疫苗放量。
        风险提示：新型疫苗获批&放量不达预期；出现安全性问题的黑天鹅事件。