川财证券-2018年1月金融机构资产负债表数据点评：总资产增速保持低位，严监管持续进行-180301

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        事件
        近日，银监会发布银行业金融机构境内资产负债表情况，截止2018  年1  月底，银行业金融机构总负债同比增长8.5%，总资产同比增长8.7%。其中商业银行总资产同比增长7.9%，总负债同比增长7.6%。
        点评
        受季调和缴税因素影响，商业银行总负债与M2  增速变化方向出现背离。截止2018  年1  月末，银行业金融机构总负债为228.47  万亿元，同比增长8.5%，增速环比上升0.2  个百分点。其中商业银行负债总计177.35  万亿元，同比增长7.6%，增速环比下降0.3  个百分点；大型商业银行总负债同比增长6.8%，增速环比下降0.1  个百分点；股份制商业银行总负债同比增长2.8%，增速环比上涨0.4  个百分点；邮储银行及其他商业银行总负债同比增长16.8%，增速环比上升3  个百分点。结合已公布的M2  数据，2018  年1  月，M2  同比增长8.6%，增速环比上升0.4  个百分点，M2  同比增速与商业银行总负债增速环比变化方向出现明显背离。我们认为这主要是由于叠加了季调和缴税高峰因素造成的。为了降低季节扰动对货币政策预期的影响，M2  数据在2014  年开始进行季调平滑处理，导致M2  数据波动性降低。同时1  月是季度缴税高峰期，上缴税款降低了商业银行总负债增速，但M2  数值不受财政存款影响，导致两者出现背离，从2014  年以来的数据来看，两者会有0.3-1.4  个百分点增速差值，所以本月数据背离波动仍在正常水平。
        严监管持续，负债端承压限制商业银行资产扩张能力。截止2018  年1  月末，银行业金融机构资产总计247.95  万亿元，同比增长8.7%，增速环比上升0.1个百分点。其中商业银行资产总计192  万亿元，同比增长7.9%，增速环比下降0.3  个百分点；大型商业银行总资产同比增长6.8%，增速环比下降0.3  个百分点；股份制商业银行总资产同比增长3.4%，增速环比上涨0.3  个百分点；城商行总资产同比增长12%，增速环比下降0.3  个百分点；农商行总资产同比增长7.7%，增速环比下降2.1  个百分点，邮储银行及其他商业银行总负债同比增长16.4%，增速环比上升2.6  个百分点。对比1  月大幅提升的新增社融数据和新增人民币贷款数据，环比增速下滑的商业银行总资产数据说明，严监管持续进行，银行表外业务不足额回流表内，信贷环境未见边际改善。再加上同业存单1  季度正式纳入MPA  考核，负债端承压明显限制了商业银行的资产扩张能力。传统存贷业务不占优势的股份制商业银行总负债、总资产增速下滑明显，分别较去年同期增速下降12.3  个百分点和11.7  个百分点。远高于同业7.4  和7.0  百分点的平均水平。
        风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。