民生证券-国祯环保-300388-业绩快报增速符合预期，期待公司18年订单及业绩表现-180228

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        一、事件概述
        公司发布2017  年业绩快报：预计2017  年全年营收26.22  亿元，同比增长79.26%，归母净利1.94  亿元，同比增长49.63%。
        二、分析与判断
        快报增速位于业绩预告中间位置，  2017  年为公司订单爆发元年
        公司业绩快报归母净利增速49.63%，处于业绩预告中间位置。公司2017  年一至四季度盈利增速分别为103.88%、18.18%、14.71%和80.77%，二、三季度受2016  年同期增速基数较高影响增呈现较低增长情况，四季度盈利增速对全年业绩贡献值较大。2015  年、2016  年公司公告签约订单总额均为10-11  亿左右，公司自2017  年5月份起公告签约订单频率明显加快，据我们统计截止2017  年底公司权益订单总额为57  亿，相当于2016  年公告订单总额的5.2  倍，营收保障系数为3.9  倍。从订单质量来看，2017  年PPP  入库项目总投资额占全年订单总额的比例为91%，生活污水投资运营订单额占比为65%，入库率高且项目回款现金流较好，实施阶段融资落地保障性高。
        一季度中标速度进一步加快，充足在手订单保障未来业绩高速增长
        公司2018  年至今公告中标/预中标项目4  个，总投资额20.5  亿元，均为市政污水类项目，有使用者付费保障未来收入现金流，深受广大社会资本方青睐，项目质量较好。公司去年同期中标的2  个项目总投资额仅为0.8  亿，公司2018  年订单呈现进一步加速的态势。根据一季度的表现来看公司2018  年订单总量有望进一步提升，而充足的在手订单将为公司业绩的高速增长提供保障。
        丸红退出引入安徽铁路基金已于2017  年底正式完成，2018  年当齐心发展公司业绩
        2017  年12  月28  日，丸红协议转让给安徽铁路基金的无限售流通股份已完成了过户登记手续，过户后安徽铁路基金持股占比12.90%，为公司第二大股东，至此公司持续近一年的二股东股权转让问题已圆满解决。安徽省铁路发展基金股份有限公司大股东为安徽省投资集团控股有限公司，此外国开发展基金有限公司持股4.3%，公司总部位于安徽合肥，预计安徽国资类企业的引入，将为公司在项目获取、资金筹措等方面得提供保障。公司2017  年中标18  个项目，安徽本土订单仅3  个，绝大部分都为外省订单，安徽铁路基金的引入有望协助公司进一步深耕安徽市场。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.63/0.96/1.28  元，对应PE  分别为33/22/17  倍，看好公司拿单能力及未来业绩兑现，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        1、政策落地不及预期；2、订单签署不及预期；3、合同执行进度不及预期。