中银国际-开立医疗-300633-国产替代推动业绩增长，内窥镜打破技术垄断-180228

《中银国际-开立医疗-300633-国产替代推动业绩增长，内窥镜打破技术垄断-180228（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-开立医疗-300633-国产替代推动业绩增长，内窥镜打破技术垄断-180228（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司产品包括医用超声诊断设备、医用内窥镜设备和全自动五分类血液细胞分析仪。2016  年收入中国内市场占46.64%、国外占53.36%，从产品线角度，彩超占比81.54%、B  超占比7.63%、内窥镜占比5.05%、配件占比5.78%，2017  年内窥镜大幅增长，预计实现收入9000  万，收入占比达到8.92%。鉴于鼓励优秀国产设备进口替代和分级诊疗的政策背景下，预计2017-2019  年归母净利润为：1.95  亿/2.63  亿/3.42  亿，首次覆盖给予“买入”评级。
        支撑评级的要点
        国内超声诊断设备市场规模接近百亿，市场增速在5.71%左右，市场增量主要来自二级及以下医院释放的需求。在彩超市场三级医院主要被进口品牌占据，国产品牌主要集中在基层医疗机构。整个市场而言GPS在彩超市场份额分别为30%、30%和12%，迈瑞市占率为6%，开立为3.5%。与进口品牌相比国产设备具有性价比和渠道优势，目前开立的超声影像产品已覆盖了高中低端市场，而且多款彩超产品已进入首批优秀国产医疗设备名单。
        2016  年国内内窥镜市场约60  亿，行业平均增速在15%-20%。2016  年公司推出高清电子内镜HD-500，是我国第一台200  万像素以上高清消化道内窥镜。其在自动调光速率、照度均匀性、成像速度和视场景深方面有明显优势，可检出20  微米的毛细血管，打破了日企品牌在高清内窥镜领域的垄断。之前电子内窥镜图像采集主要采用CCD  传感器，该技术由日本企业垄断，随着CMOS  技术的成熟，有望逐渐替代CCD。公司计划到2020  年内窥镜实现收入6  亿，复合增速为102%。
        评级面临的主要风险
        行业竞争加剧，产品价格下降
        估值
        预计2017-2019  年归母净利润为：  1.95  亿/2.63  亿/3.42  亿（  同比+50%/35%/30%），EPS  0.49/0.66/0.86  元，首次覆盖给予“买入”评级。