民生证券-浙江美大-002677-2017年报及相关公告点评：业绩快速增长，行业成长空间大-180301

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        一、事件概述
        公司于2  月28  日晚公布2017  年报：报告期内公司实现营业收入10.26  亿元，同比增长54.18%；归属于上市公司股东的净利润3.05  亿元，同比增长50.60%；扣非后归母净利润2.77  亿元，同比增长45.55%；基本每股收益0.48  元。
        公司发布A  股可转换公司债券预案：拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5  亿元，扣除发行费用后，用于年新增110  万台集成灶及高端厨房电器产品项目。
        公司发布《关于公司未来三年（2018-2020  年）股东分红回报规划》：未来三年，公司在足额预留法定公积金、盈余公积金以后，每年向股东以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%。
        二、分析与判断
        获益行业快速成长与公司竞争实力提高，营收与业绩增速提升
        2017  年四季度单季度公司实现营收3.71  亿元，同比+54.74%（增速同比提高31.71pct，环比提高3.57pct），实现归母净利润1.24  亿元，同比-3.09%（增速同比提高31.42pct，环比提高13.68pct）。
        我们认为引起公司营收与业绩增速同比和环比双提高的原因，一是公司作为行业内领军最大化受益集成灶行业高速增长，企业年报数据显示集成灶行业同比增速高达50%，远优于传统烟灶具行业；二是公司自身经营实力强，在报告期内公司加快新技术与新产品研发投产，并加快电商、工程等新兴渠道开发建设，同时加大营销宣传提升公司品牌力。基于行业发展阶段与公司经营实力，我们预计未来几年公司营收与业绩增速仍将处在高位，维持强烈推荐评级。
        受原材料涨价及营销费用提升影响，毛利率与净利率同比微降
        公司2017  年销售毛利率53.94%，同比下降0.88pct，我们认为主要受报告期内原材料价格上涨影响。期间费用率20.94%，同比提升1pct，主要因为报告期内增加广告宣传力度带来销售费用同比增加81.55%，销售费用率提高1.48pct  所致，同期管理费用率与销售费用率分别同比下降0.61pct  与同比提升0.14pct。综合影响下，公司17  年净利率同比下降0.7pct  至29.74%，处于厨电行业较高水平。
        营销加码与渠道拓展加速，为销售规模快速增长奠定基础
        营销端，公司在报告期内加大央视高端媒体、户外、新媒体的宣传和推广力度，成功签约全国20  多条高铁线路冠名权，涵盖20  多个省区，400  多个城市，快速提升“美大”品牌知名度和影响力。
        渠道端，公司在已有渠道基础上，进一步加大对电商、KA  和工程渠道建设和拓展：其中，经销商渠道方面，新增经销商200  多家，经销网络门店新增400  多家；电商渠道方面，公司聘请了专业的运营团队，销量较上年实现了翻番；KA  渠道方面，公司与红星美凯龙家居集团股份公司签署了战略合作协议，全面进军KA  主流渠道；工程渠道方面，公司与多家大型建材商进行了交流并达成了合作意向，为未来多渠道销售发力，持续做大销售规模奠定坚实基础。
        发布可转债预案与分红回报计划，彰显公司对未来规模保持较快发展的信心
        公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元，用于年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。我们认为这将快速提升公司产能，有助于在集成灶行业快速成长阶段把握发展机遇。同时，公司提出的未来三年股东回报计划也彰显了公司对未来发展的信心。
        三、盈利预测与投资建议
        公司目前处于集成灶行业领先地位，在产品研发、渠道拓展等方面均具有领先优势，最大化受益于行业整体的快速增长。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.99、1.32元。维持强烈推荐评级。
        四、风险提示：
        地产成交量大幅下滑；公司新产品开拓不及预期；原材料价格波动。