山西证券-策略周报2018年第10期：摒弃伪成长，坚守真业绩-180303

《山西证券-策略周报2018年第10期：摒弃伪成长，坚守真业绩-180303（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-策略周报2018年第10期：摒弃伪成长，坚守真业绩-180303（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        短期市场环境喜忧参半，市场料将延续震荡整理局势，逐步重回全年的波动区间。（1）一方面，节后市场流动性紧张情形缓和，对于去杠杆、严监管的过度恐慌情绪亦有所修复，重磅会议期间有维稳需求，而会议释放信号也将指路后市的政策性行情，孕育下一个可能的主线级别机会，市场整体的风险偏好有望显著提升。（2）但另一方面，个别白马股业绩下滑动摇市场信念，部分消费类白马估值性价比下降，而持仓相对集中，抱团若瓦解可能滋生新的市场风险；外围市场风雨飘摇，美国加息缩表预期、贸易战风波都可能对全球流动性与金融市场造成剧烈冲击，不容忽视。
        中期时间维度上，我们延续经济有底、流动性做顶，震荡市中以结构性机会为主的判断，业绩为王是贯穿全年的投资逻辑。
        主板与创业板进入资金博弈阶段，风格之争将逐步淡化。原因有三：
        （1）创业板整体估值仍缺乏业绩有力支撑，很难说是被低估，机会在于局部的“创蓝筹”、“真成长”；  （2）消费类白马估值性价比下降，而持仓相对集中，短期信念动摇、抱团瓦解也可能触发较大的抛售和踩踏风险；  （3）3  月重要会议窗口期，主题投资行情有望盛行。
        一直以来我们对创业板秉持偏谨慎的态度，近期创业板的反弹主因政策事件（注册制延期与发展新经济的表态）刺激，而其商誉减值、盈利下滑、创新与成长力趋弱问题并未得到实质性改善，创业板目前46倍的估值不可谓“不贵”（主板24  倍、沪深300  仅14  倍）；因此，我们判断，创业板仍难以出现整体性反转，而创业板内部的分化将愈发明显：业绩稳增、估值合理的“创蓝筹”有望胜出，而业绩平平、仅凭概念炒作、依靠盲目外延并购坐高市值的小票此后也再难有翻身机会。
        周末两则消息更加坚定了我们的判断，一是证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。此次修改旨在进一步完善重大违法强制退市的内容，提高规则的可操作性，强化证券交易所的一线监管职能，对于问题企业将“出现一家、退市一家”。退市制度的逐步完善与严格执行，将为依靠财务造假等违法手段滥竽充数的“伪成长”们敲响丧钟，也为新经济领域的成长公司腾出空间，市场环境将持续得到净化。
        另一则消息则刚好是针对新经济成长公司。据多家媒体报道，证监会正在研究新经济“独角兽”企业回归中国市场的途径；上交所也公开表示，积极拥抱新经济是今年发展工作重点，将支持一批新一代的BAT  企业成长；百度、网易等互联网巨头对此积极回应。我们不难推测，虽然未来新经济“独角兽”企业以何种方式登陆A  股市场仍未有定论，但其对于创业板中不在少数的，业绩不佳、估值虚高的小票都将是“致命一击”！
        因此，我们建议对创业板谨慎参与，区别对待，以业绩为准绳精选个股。
        行业配置，我们建议关注以下三条主线：
        1.估值修复：钢铁
        2.景气回升：民航、机场、铁路、机械、建材（春季复工）、新能源上游（钴、锂）
        3.通胀涨价：造纸、农林牧渔（叠加乡村振兴、扶贫）、大众消费品(扶贫+消费升级）